>> 東吳證券-恩捷股份(002812)2023年一季報點評：一季度成本費用增加影響盈利，業(yè)績略好于市場預(yù)期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 933KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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投資要點
2023年Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.49億元，環(huán)比減少16%，毛利率環(huán)比提升。2023年Q1公司實現(xiàn)營收25.68億元，同比下降0.92%，環(huán)比下降22.43%；歸母凈利潤6.49億元，同比下降29.1%，環(huán)比下降16.17%，扣非歸母凈利潤6.28億元，同比下降28.52%，環(huán)比下降13.74%。盈利能力方面，23Q1毛利率為46.03%，同比下降2.51pct，環(huán)比增長3.3pct；歸母凈利率25.28%，同比下降10.05pct，環(huán)比增長1.89pct；23Q1扣非凈利率24.44%，同比下降9.44pct，環(huán)比提升2.46pct，業(yè)績略好于市場預(yù)期。
隔膜23Q1出貨環(huán)降10%+，我們預(yù)計23年出貨65億平，同增40%。
我們預(yù)計23Q1公司隔膜出貨10億平，同比下降10%，環(huán)比下降20%左右，主要受到電池去庫影響，Q2起隨著電池排產(chǎn)改善及需求逐步復(fù)蘇，我們預(yù)計23Q2出貨有望環(huán)增30%，23年全年我們預(yù)計出貨65億平，同增40%，且23年干法及億緯合資產(chǎn)能將貢獻部分增量。
Q1單平凈利受計提獎金影響、若加回則對應(yīng)單平凈利0.8元/平，我們預(yù)計23年全年可維持。我們測算23Q1隔膜單平扣非凈利0.6元，較22年下降25%，主要系Q1獎金計提及股權(quán)激勵費用影響利潤約2億元，若加回，則對應(yīng)單平凈利約0.8元。23Q1起公司產(chǎn)品降價10%左右，毛利率達46%，環(huán)增3pct，環(huán)比改善明顯，天然氣漲價等影響已逐步減弱，我們預(yù)計降價將在Q2充分體現(xiàn)，但公司Q1涂覆比例提升至40%，Q2起涂覆比例有望進一步提升，將有效對沖產(chǎn)品降價影響，我們預(yù)計23年全年單平盈利仍可維持0.8元/平。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到隔膜行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利預(yù)期至52.29/70.41/91.43億元（原預(yù)期55.15/72.14/93.78億元），同增31%/35%/30%，對應(yīng)PE為18/13/10X，考慮公司為隔膜行業(yè)龍頭，給予23年30x，目標(biāo)價175.8元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期
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