>> 東吳證券-九號公司(689009)2023年一季報點評：電動兩輪車快速放量，ToB&小米分銷下滑壓制業(yè)績表現(xiàn)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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[事件：公司發(fā)布 2023年一季報。
ToB直營&小米分銷渠道明顯下滑，2023Q1收入端短期承壓2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.62億元，同比-13.32%，低于我們此前預(yù)期。分銷售渠道來看：1）自主品牌分銷：2023Q1實現(xiàn)收入11.48億元，同比+17.29%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中自主品牌零售滑板車銷量12.54萬臺，收入2.80億元，同比-22%，明顯下滑，我們判斷主要系2023Q1歐美天氣寒冷，電動滑板車出貨明顯下降；電動兩輪車銷售18.47萬臺，收入5.43億元，同比+109%，延續(xù)高速增長；全地形車銷量2,824臺，收入1.13億元，同比-44%。2）ToB產(chǎn)品直營：2023Q1實現(xiàn)收入1.18億元，同比-38.84%；3）小米定制產(chǎn)品分銷：2023Q1實現(xiàn)收入1.18億元，同比-59.55%。短期來看，隨著天氣回暖，2023Q2歐美電動滑板車需求正在快速恢復(fù)，疊加電動兩輪車在國內(nèi)市場快速擴張，割草機器人、全地形車在歐美市場進一步打開，2023年全年公司收入端有望重回快速增長。
毛利率實現(xiàn)明顯提升，費用率上提壓制凈利率表現(xiàn)2023Q1公司歸母凈利潤為1750萬元，同比-54.49%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤83萬元，同比-96.29%。2023Q1銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為1.04%和0.05%，分別同比-0.94pct和-1.12pct，盈利水平短期承壓。1）毛利端：2023Q1銷售毛利率為28.22%，同比+6.20pct，明顯提升，若剔除門店補貼沖減收入，實際毛利率表現(xiàn)更加出色。2）費用端：2023Q1期間費用率為27.31%，同比+8.36pct，是壓制凈利率表現(xiàn)的主要原因，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比+4.71pct、+1.86pct、+1.59pct和+0.20pct。
新產(chǎn)品持續(xù)落地，公司的成長空間不斷打開
公司在鞏固電動滑板車、平衡車等傳統(tǒng)優(yōu)勢同時，不斷布局新品，成長空間不斷打開：①電動兩輪車：公司中國區(qū)專賣門店近3000家，覆蓋700余個縣市；并發(fā)布Bmax、F、A+和MMAX系列等多款戰(zhàn)略級產(chǎn)品，E系列和B系列進軍海外市場，已陸續(xù)在英國、日本、墨西哥等十余個國家上市；②全球全地形車：2022年公司全系列產(chǎn)品已順利進入歐洲市場，其中UTV和SSV順利進入美國市場，產(chǎn)品迅速獲得用戶和經(jīng)銷商的認可，成長空間進一步打開；③機器人：2022年公司割草機器人在家用無邊界割草機領(lǐng)域內(nèi)率先實現(xiàn)批量交付，產(chǎn)品已成功登陸10多個歐盟國家，成功進駐300多經(jīng)銷商門店。此外，2022年公司發(fā)布兩款全新的服務(wù)機器人九號飛碟送物機器人和九號飽飽送餐機器人，其中飽飽送餐機器人已成功出口韓國、日本、西班牙等多個國家和地區(qū)，進一步打開成長空間。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤預(yù)測分別7.35、12.05和17.96億元，當前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為32、19、13倍。基于公司較高的成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣不及預(yù)期，海外市場銷量下滑，盈利能力下滑等。
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