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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收571.51億元、同比+1.87%，歸母凈利潤(rùn)21.17億元、同比+24.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)19.69億元、同比+16.52%。2023Q1單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.47億元、同比-2.07%，歸母凈利潤(rùn)5.95億元、同比+20.39%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.43億元、同比+27.86%。
　　成本管控縱深推進(jìn)，降本增效推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率11.71%、同比+0.22pct，凈利率4.38%、同比+0.89pct。2022年公司礦山金銷量19.47噸、同比-0.26%，礦山銅銷量8.01萬(wàn)噸、同比+14.73%，冶煉金銷量39.77噸、同比-5.06%，電解銅銷量39.23萬(wàn)噸、同比-2.01%。2023Q1實(shí)現(xiàn)毛利率12.33%、同比+1.88pct，凈利率5.48%、同比+1.01pct。2023Q1公司礦山金銷量3772.95千克、同比-15.23%，礦山銅銷量1.8萬(wàn)噸、同比+2.66%，冶煉金銷量9811.24千克、同比-1.31%，電解銅銷量9.18萬(wàn)噸、同比+9.15%。
　　資源保障能力持續(xù)增強(qiáng)，重點(diǎn)項(xiàng)目順利推進(jìn)。截至2022年底，公司保有資源儲(chǔ)量金金屬量507.3噸，銅金屬量226萬(wàn)噸，鉬金屬量46.96萬(wàn)噸，礦權(quán)面積達(dá)到640.14平方公里，其中，2022年新增金金屬量30.7噸、銅金屬量6244噸。2022年遼寧新都整體搬遷改造項(xiàng)目按期完成建設(shè)并投產(chǎn)，生產(chǎn)冶煉金4.152噸，電解銅1025噸，冶煉銀11342噸，新增冶煉金591公斤。
　　投資建議：作為國(guó)內(nèi)黃金行業(yè)目前唯一一家央企控股的上市公司，在美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲之際，公司將會(huì)迎來(lái)新一輪上漲周期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為25.45、31.63和40.94億元，EPS分別為0.52、0.65和0.84元，對(duì)應(yīng)PE分別為22.12、17.79和13.75倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；資產(chǎn)注入不及預(yù)期；安全與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。