>> 華鑫證券-金種子酒(600199)公司事件點評報告：業(yè)績符合預期，關注新品進度-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 377KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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2023年4月27日，金種子酒發(fā)布2022年年報和2023年一
季報。
投資要點
▌一季度開門紅，有望逐季改善
2022年營收11.86億元（同減2%），歸母凈利潤-1.87億元（同減12%）。其中2022Q4營收3.71億元（同減8%），歸母凈利潤-0.51億元（同減132%）。2023Q1營收4.32億元（同增25.5%），歸母凈利潤-0.41億元（同減228%）。
2022/2022Q4/2023Q1毛利率為26.45%、19.21%、27.23%，同比-8/-14/-7 pct，銷售費用率為20.56%、8.11%、18.57%，同比-2/-11/-1pct，管理費用率為9.98%、8.21%、5.88%，同比+0.6/+1.5/-3 pct，凈利率為-15.69%、-13.93%、-9.36%，同比-12/-9/-6pct。2022/2022Q4/2023Q1年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-4.62、-0.11、-0.01億元，分別同比1%/+93%/+99%。2023Q1合同負債為1.7億元（同增141%），銷售回款為4.54億元（同增38%）。
▌堅持一體兩翼，渠道擴張望加速
分產(chǎn)品看，2022年中高檔酒/普通白酒營收3.00/3.85億元，同比-13%/-3%，占比44%/56%。2023Q1高端酒/中端酒/低端酒營收0.09/0.26/2.43億元，占比3%/9%/87%。公司確定“一體兩翼”品牌組合戰(zhàn)略（以金種子馥合香為體，柔和種子酒和高端品牌醉三秋共同發(fā)展），以及12+4的產(chǎn)品線組合，聚焦“3+3”核心產(chǎn)品。分渠道看，2022年直銷（含團購）/批發(fā)代理營收0.22/11.45億元，同比+26%/-3%，占比2%/97%，2023Q1營收0.14/2.64億元，同比+141%/+22%，占比5%/95%。公司借助華潤渠道優(yōu)勢，積極探索啤白渠道融合模式，加快大商優(yōu)商開發(fā)引進工作，快速推進安徽以及環(huán)安徽四省一市的渠道布局。2023年計劃實現(xiàn)17萬家終端覆蓋和馥合香匹配核心終端覆蓋目標。截止2023Q1，公司擁有經(jīng)銷商369家，其中省內(nèi)250家，省外109家。分區(qū)域看，2022年省內(nèi)/省外營收10.76/0.92億元，同比-3%/+2%，占比91%/8%，2023Q1營收2.48/0.30億元，同比+26%/+17%,，占比89%/11%。量價拆分看，2022年白酒銷量1.02萬噸（同增14%），噸價6.71萬元/噸（同減19%），其中中高檔酒/普通白酒銷量0.23/0.79萬噸,，同比+4%/+18%，對應噸價為12.84/4.89萬元/噸，同比-16%/-17%。公司未來三年內(nèi)戰(zhàn)略目標：做強底盤，做大馥合香；提質(zhì)增效，再創(chuàng)新輝煌。
▌盈利預測
我們看好華潤入主后對公司從組織架構、人事調(diào)整、產(chǎn)品打造和渠道改革等方面調(diào)整，預計今年起將有明顯效果。我們
預計2023-2025年EPS為0.04/0.19/0.39元，當前股價對應PE分別為656/133/66倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、改革不及預期、新品導入不及預期等
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