>> 銀河證券-中金黃金(600489)金價上漲驅動業(yè)績釋放，國企改革重塑公司成長潛力-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立,閻予露 |
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投資事件：公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入571.51億元，同比增長1.87%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤21.17億元，同比增長24.70%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤19.69億元，同比增長16.52%。公司2023Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入133.47億元，同比下降2.07%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.95億元，同比增長20.39%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.43億元，同比增長27.86%。
礦產金屬產銷基本保持穩(wěn)定。報告期內，公司圍繞“兩增一控三提高”目標，科學組織生產經營，全力以赴穩(wěn)產增產，2022年共計生產礦山金19.93噸，同比下降0.35%；生產礦山銅7.93萬噸，同比下降2.51%；生產鉬精礦0.62萬噸，同比增長5.05%；生產冶煉金40噸，同比下降5.33%；生產電解銅39.31萬噸，同比下降2.13%。2022年公司礦山金銷量達到19.47噸，同比下降0.26%；礦山銅銷量8.01萬噸，同比增長14.73%；冶煉金銷量39.77噸，同比下降5.06%；電解銅銷量39.23噸，同比下降2.01%。2023Q1公司生產礦產金4.10噸，同比下降3.62%；生產礦山銅1.99萬噸，同比增長1.13%；生產冶煉金10.03噸，同比增長2.26%；生產電解銅10.66萬噸，同比增長6.07%。銷售方面，公司2023Q1礦產金銷量3.77噸，同比減少15.23%；礦山銅銷量1.80萬噸，同比增長2.66%；冶煉金銷量9.81噸，同比下降1.31%；電解銅銷量9.18萬噸，同比增長9.15%。公司2023年產量指引：礦產金19.37噸，冶煉金34.22噸，精煉金45.26噸；礦山銅7.64萬噸，電解銅39.34萬噸。
金鉬價格上漲帶來業(yè)績彈性。2022年國內黃金現(xiàn)貨均價同比上漲4.72%至392元/克，銅精礦均價同比微跌0.68%至55973元/噸，鉬精礦均價同比上漲39.58%至126667元/噸。2023Q1國內黃金現(xiàn)貨均價進一步上漲至420.17元/噸，同比上漲9.20%；銅精礦均價同比下跌4.20%至57092元/噸，鉬精礦均價同比大幅上漲92.52%至213367元/噸。在公司礦產品產量保持平穩(wěn)的情況下，金鉬價格上漲是公司2022年與2023Q1業(yè)績增長最為關鍵的因素。而美國通脹加速下行，銀行業(yè)危機加大美國衰退風險，美聯(lián)儲加息周期結束在即，市場降息預期升溫，黃金價格有望進入上漲周期，持續(xù)驅動公司業(yè)績上行。
投資建議：黃金價格上漲將大幅釋放公司黃金板塊業(yè)績，新一輪國企改革加速，公司未來金礦資產注入預期強烈，成長性重塑，中國特色估值體系下黃金央企有望估值回歸。預計公司2023-2024年歸屬于上市公司股東凈利潤為32.47、38.76億元，對應2023-2024年PE為17x、15x，維持“推薦”評級。
風險提示：1）美聯(lián)儲加息超預期；2）美國通脹超預期；3）美國經濟超預期；4）美元指數(shù)上漲；5）黃金價格大幅下跌；6）公司礦產金產量不及預期；7）公司資產注入不及預期。
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