>> 國盛證券-金種子酒(600199)收入符合預(yù)期，業(yè)績短期承壓-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2022年報和2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)收入11.9億元，同比-2.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.9億元，同比-12.4%。其中，2023Q1實現(xiàn)收入4.3億元，同比+25.5%，歸母凈利潤-4.1億元，同比-228.1%。
仍在沉淀，短期承壓。分產(chǎn)品來看，2022年公司酒業(yè)/藥業(yè)分別實現(xiàn)收入6.8/4.8億元，分別同比-7.2%/+5.3%，其中酒業(yè)收入中中高檔酒和普通白酒營收分別為3.0/3.8億元，同比-12.5%/-2.7%。分地區(qū)來看，2022年公司省內(nèi)/省外營收分別為10.8/0.9億元，同比-2.8%/+2.3%。結(jié)合經(jīng)銷商數(shù)量來看，2022年公司省內(nèi)/省外經(jīng)銷商數(shù)量分別為215/82家。
毛利率有所下滑，合同負(fù)債良好。從毛利率來看，公司2022/2023Q1毛利率分別為26.4%/27.2%，同比-2.4/-7.4pct。從費用率來看，公司2022/2023Q1銷售費用率分別為20.6%/18.6%，同比-2.0/-1.0pct，管理費用率分別為10.0%/5.9%，同比+0.6/-3.4pct。合同負(fù)債方面，一季度末合同負(fù)債1.7億元，同比+140.6%，經(jīng)銷商回款意愿強，為后續(xù)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
產(chǎn)品雙向發(fā)力，靜待改革顯現(xiàn)。產(chǎn)品上，馥合香高端大單品的推出有助于提升公司天花板。另外金種子有望在華潤豐富渠道資源的加持下，依靠高線光瓶產(chǎn)品實現(xiàn)業(yè)績上的彎道超車，從而完成公司在百元價格帶的“品牌復(fù)興”，馥合香、光瓶酒雙輪驅(qū)動，公司未來業(yè)績有望駛?cè)肟燔嚨馈Ｇ郎?，華潤入主后，公司將持續(xù)學(xué)習(xí)其成熟的渠道經(jīng)驗，同時嫁接省內(nèi)豐富的啤酒經(jīng)銷商資源，“啤白模式”有望在安徽省內(nèi)跑通。另外，受益于經(jīng)銷商和銷售人員數(shù)量雙升，我們預(yù)計公司對渠道的管理將更加精細(xì)，未來公司將立足安徽，著眼全國，全新的金種子令人期待。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年實現(xiàn)營收19.9/30.1/43.9億元（原預(yù)測2023-2024年20.0/28.5億元），分別同比+68.0%/+50.8%/+45.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.2/3.1/7.9億元（原預(yù)測2023-2024年1.1/4.6億元），分別同比+110.2%/+1494.4%/+157.7%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年市盈率分別為884/56/22，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：省內(nèi)市場競爭加??；高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；食品安全問題
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