>> 德邦證券-金種子酒(600199)改革成果初現(xiàn)，基本面有望逐季改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊鵬 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入11.86億元，同比下降2.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.87億元，上年同期歸母凈利潤-1.66億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.06億元，上年同期-1.96億元。公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.32億元，同比增長25.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.41億元，上年同期歸母凈利潤-0.13億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.43億元，上年同期-0.22億元。
22年全面深化改革，營收略有下滑。22年酒類業(yè)務同比下降7.2%，生化制藥業(yè)務同比增長5.3%。中高檔酒/普通白酒分別實現(xiàn)營收3.0/3.8億元，分別同比下降12.5%/2.7%。22年公司完成了安徽省內(nèi)以及環(huán)安徽四省一市的銷售組織布局，完成了大區(qū)總經(jīng)理及業(yè)務總監(jiān)選聘，通過大練兵和春節(jié)大會戰(zhàn)兩輪活動成功提升了營銷質(zhì)量，并確定了“一體兩翼”的品牌組合戰(zhàn)略。22年省內(nèi)、省外經(jīng)銷商數(shù)量分別減少136、增加7個，合肥、阜陽兩重點市場渠道布局基本完成，預計23年將繼續(xù)強化環(huán)安徽四省地級市和其他省份重點城市布局。
23Q1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導致毛利率降低，稅金和銷售費用增長導致虧損加大。23Q1白酒業(yè)務同比增長24.9%，受益于安徽返鄉(xiāng)情況良好帶動大眾消費，公司中低檔產(chǎn)品銷售良好，22Q1高檔馥合香產(chǎn)品基數(shù)較高，預計23Q1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所下降。
借助華潤渠道優(yōu)勢，一季度繼續(xù)加大優(yōu)商開發(fā)力度，省內(nèi)/省外經(jīng)銷商數(shù)量分別凈增35/27家，合同負債同比/環(huán)比增加1.0/0.6億元，達到1.7億元。23Q1毛利率同比下降7.4pct至27.2%，毛利/其他收益分別較22Q1減少147/759萬元，稅金及附加/銷售費用/管理費用分別較22Q1變動+1499/+1294/-671萬元，綜合影響下，歸母凈利潤較22Q1減少2862萬元至-4161萬元。
改革成果初現(xiàn)，看好全年逐季改善。經(jīng)過22年及23年第一季度的調(diào)整，公司從上到下已經(jīng)產(chǎn)生較為積極的變化，預計23-25年公司營業(yè)收入分別為17.8/25.5/36.0億元，同比增速為49.9%/43.4%/41.2%，歸母凈利潤分別為0.3/1.5/3.4億元，EPS分別為0.04/0.23/0.51元，建議關(guān)注，維持“增持”評級。
風險提示：疫情影響銷售不及預期；省內(nèi)市場競爭加?。恍缕烽_拓不及預期
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