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？Table_Summary事件：公司發(fā)布] 2022年年報(bào)及23年一季度報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入262.1億元，同比+31.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.0億元，同比+52.4%；23年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)
　　業(yè)總收入126.8億元，同比+20.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.2億元，同比+29.9%。
　　同時(shí)，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利33.2元（含稅）。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，省外市場(chǎng)增速亮眼。1、分價(jià)位看，中高價(jià)酒、其他酒類分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收189.3億元(+39.5%)、71.1億元(+14.1%)；其中青花系列同比增長(zhǎng)60%，營(yíng)收破百億元，估計(jì)青花系列營(yíng)收占比在40%左右，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)顯著。
　　2、分區(qū)域看，省內(nèi)、省外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.4億元(+24.4%)、160.0億元(+36.4%)，長(zhǎng)江以南市場(chǎng)同比增長(zhǎng)50%以上，長(zhǎng)三角、珠三角高地市場(chǎng)拓展迅速；不斷提高終端覆蓋率，全國(guó)可掌控終端數(shù)量突破112萬(wàn)家，省外經(jīng)銷商增加73家至2869家，省外高增長(zhǎng)動(dòng)能有望延續(xù)。3、得益于省內(nèi)青25、老白汾等產(chǎn)品增長(zhǎng)勢(shì)能依然強(qiáng)勁，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，23Q1利潤(rùn)增速超市場(chǎng)預(yù)期，順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。
　　規(guī)模效應(yīng)凸顯，利潤(rùn)彈性十足。2022年在以提質(zhì)增效為目標(biāo)的深化改革下，順利實(shí)現(xiàn)了國(guó)企改革三年行動(dòng)圓滿收官，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升顯著：1、受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，22年和23Q1毛利率同比分別提升0.45、0.80個(gè)百分點(diǎn)。2、得益于公司高舉高打進(jìn)行品牌建設(shè)，品牌力顯著增強(qiáng)，銷售費(fèi)用投入效率明顯提升；此外，公司治理水平不斷優(yōu)化，費(fèi)用支出得到合理管控，疊加規(guī)模效應(yīng)下22年和23Q1綜合費(fèi)用率同比分別下降3.9、3.6個(gè)百分點(diǎn)。3、綜上影響，公司銷售凈利率同比分別上升4.1、2.7個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力顯著增強(qiáng)。4、23年一季度末，合同負(fù)債為41.7億元，同比增長(zhǎng)7.5%，蓄水池依然充足。
　　高端化與全國(guó)化并進(jìn)，兼具成長(zhǎng)性和成長(zhǎng)空間。1、產(chǎn)品上，公司以青20為基本盤(pán)，向上推動(dòng)青30、青40產(chǎn)品放量，不斷推進(jìn)高端化布局；以玻汾為抓手持續(xù)擴(kuò)大清香消費(fèi)群體，并向上帶動(dòng)、強(qiáng)化老白汾等腰部產(chǎn)品。2、區(qū)域布局上，深入推進(jìn)汾酒“1357+10”全國(guó)化布局戰(zhàn)略，精耕大基地、華東、華南三大市場(chǎng)，不斷夯實(shí)基本盤(pán)，持續(xù)拓寬成長(zhǎng)空間。3、公司堅(jiān)持“一體兩翼”的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)推動(dòng)汾酒、竹葉青酒、杏花村酒三大品牌協(xié)同發(fā)展，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為8.53元、10.85元、13.77元，對(duì)應(yīng)PE分別為29倍、23倍、18倍。公司受益消費(fèi)升級(jí)和省外市場(chǎng)開(kāi)拓，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。