>> 海通證券-九號公司(689009)電動兩輪車業(yè)績靚麗，自主品牌占比提升-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 710KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,高翩然 |
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事件：公司發(fā)布一季報，23年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.6億元，同減13.3%；歸母凈利潤0.2億元，同減54.5%，歸母凈利率1.1%，同減1.0pct?？鄯菤w母凈利潤0.01億元，同減96.3%，歸母扣非凈利率0.1%，同減1.1pct。歸母凈利潤下滑的主要原因是23年Q1費用有所上升。
23Q1綜合毛利率為28.2%，同增6.2pct，主要原因是原材料和海運費價格下降。期間費用率為27.3%，同增8.4pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.3%/8.2%/7.7%/1.2%，同比增加4.7pct/1.9pct/1.6pct/0.2pct。銷售費用較22年Q1增加60.20%，主要原因是23年Q1公司加大業(yè)務(wù)宣傳力度，宣傳與廣告費相應上漲。
電動兩輪車業(yè)績靚麗，自主品牌占比持續(xù)提升。自主品牌分銷收入11.48億元，同比增長17.29%。其中自主品牌零售滑板車/電動兩輪車/全地形車分別實現(xiàn)銷售12.54/18.47/0.28萬臺，實現(xiàn)收入2.80/5.43/1.13億元，同比變化-22.2%/+108.8%/-43.5%。ToB產(chǎn)品直營收入3.96億元，同比下降38.84%。小米定制產(chǎn)品分銷收入1.18億元，同比下降59.55%。自主品牌/ToB產(chǎn)品/小米定制產(chǎn)品占營業(yè)收入比例分別為69.1%/23.8%/7.1%，同比變化+18.0pct/-10.1pct/-8.0pct。
盈利預測與評級：展望23年，電動兩輪車業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速放量，全地形車、服務(wù)機器人、割草機有望帶來新的業(yè)績增長點，規(guī)模效應漸顯下盈利能力有望大幅提升。我們預計公司23-24年凈利潤分別為6.7/11.3億元，對應23/24年36/21倍PE，4.3/3.6倍PB，參考可比公司給予23年40-41倍PE，按1股對應10份CDR，每份CDR合理價值區(qū)間為37.61-38.55元/股，對應2023年P(guān)B為4.8-4.9倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：下游需求不振，新品推出和技術(shù)研發(fā)不及預期，渠道拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇
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