>> 東方證券-比音勒芬(002832)2022年盈利能力創(chuàng)新高，2023Q1表現(xiàn)超預期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 347KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2022年報/2023一季報，2022年實現(xiàn)收入和歸母凈利潤28.85億和7.28億，同比+6.1%和+16.5%；其中22Q4收入和歸母凈利潤分別-12.2%和-6.9%。
23Q1公司實現(xiàn)收入10.79億元（+33.13%），歸母凈利潤3.01億元（+41.36%）。
2022年加盟和線上渠道表現(xiàn)優(yōu)異。1）線上渠道：2022年實現(xiàn)收入1.7億元（+37.0%），公司積極布局線上渠道，與電商平臺深度合作，將線下優(yōu)質(zhì)VIP客戶通過直播平臺進行線上引流。2）直營渠道：實現(xiàn)收入17.8億元（-7.0%），全年凈開店47家至579家。3）加盟渠道：實現(xiàn)收入9.4億元（+37.1%），全年凈開44家至612家，加盟收入的高增對全年營收增長發(fā)揮了重要作用。3）存貨方面，截至2022年底，公司存貨周轉天數(shù)為388天，同比增長28天。
2022年盈利能力持續(xù)提升，創(chuàng)近年來新高。具體來看：1）毛利率同比增長0.7pct至77.4%，拆解來看，線上/直營/加盟毛利率分別為63.4%/82.1%/71%，分別同比增長12.5/1/2.1pct。線上渠道是整體毛利率提升的主要驅(qū)動；2）費用率來看，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為35.9%/6.8%/3.5%，同比增長-2.3/1/0.4pct，銷售費用中的門店運營費有較大幅度削減。3）凈利率：2022年同比增長2.3pct至25.2%。
2023Q1業(yè)績實現(xiàn)遠超行業(yè)表現(xiàn)，表明品牌勢能持續(xù)向上，公司發(fā)展進入快車道。
展望2023年，看點如下：1）看好高爾夫獨立店發(fā)展，2023年開店有望提速，打開線下門店增長天花板；2）4月公司收購兩大百年品牌CERRUTI 1881和KENT&CURWEN全球業(yè)務，有助于公司推進多品牌、國際化和高端化布局，期待與公司主業(yè)形成良性互動和協(xié)同。3）進一步鞏固優(yōu)勢產(chǎn)品、渠道、營銷等多方面領先優(yōu)勢，1月官宣吳尊為全新代言人，延續(xù)品牌精英格調(diào)。公司精準卡位高端運動時尚賽道，我們持續(xù)看好公司短期業(yè)績成長性和品牌中長期發(fā)展。
我們調(diào)整2023-2024年并引入2025年盈利預測，預計23-25年每股收益為1.69/2.05/2.44元（原2023-2024年為1.72和2.09元），參照可比公司，給予2023年25倍PE估值，對應目標價42.34元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱等。
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