>> 申萬宏源-4月政治局會議解讀：經(jīng)濟開局良好，政策重心轉(zhuǎn)變-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
924KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
屠強,賈東旭,王勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主要內(nèi)容：
綜述：經(jīng)濟開局良好，重心轉(zhuǎn)向供給。一季度實際GDP同比4.5%明顯好于市場預(yù)期后，本次會議也予以肯定，突出強調(diào)“疫情防控取得重大勝利”、“三重壓力緩解”、“經(jīng)濟運行實現(xiàn)良好開局”，表態(tài)較兩會更為積極。但會議也充分關(guān)注目前經(jīng)濟恢復(fù)內(nèi)生動力不足的問題，尤其是一季度供給側(cè)恢復(fù)明顯慢于需求側(cè)、企業(yè)仍在去庫存，微觀主體信心不足，政策方向因而也由兩會時更注重需求，轉(zhuǎn)變?yōu)楫斍案⒅毓┙o側(cè)，新增強調(diào)“把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起來，形成推動高質(zhì)量發(fā)展的強大動力”。
供給：表態(tài)提前，加快建立以實體經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。一季度企業(yè)繼續(xù)去庫存、微觀主體信心不足，同時前五年高速發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，今年增加值增速卻大幅回落、且明顯低于整體工業(yè)增加值增速，在此背景下，本次會議在后續(xù)政策部署方面，將供給側(cè)政策表態(tài)明顯提前，相較于兩會表態(tài)，新增強調(diào)“要加快建設(shè)以實體經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，既要逆勢而上，在短板領(lǐng)域加快突破，也要順勢而為，在優(yōu)勢領(lǐng)域做大做強?！迸c此同時，繼續(xù)強調(diào)科技自立自強，鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進充電樁、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造。此外亦新增指出“要重視通用人工智能發(fā)展”。
“兩個毫不動搖”：增強民企信心，國企改革提速。民企信心不足，一季度民間投資同比低于固定資產(chǎn)投資同比4.5個百分點的背景下，本次政治局會議強調(diào)“要堅持‘兩個毫不動搖’”。尤其是在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中，民企的作用不能忽視，所以本次會議突出強調(diào)“破除壁壘”。產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢下，相關(guān)政策或加速出臺，民企的發(fā)展信心和發(fā)展空間將得到質(zhì)的提升。本次會議堅持“兩個毫不動搖”并不能簡單理解為國企為民企讓路，反而實際上是倒逼國企改革加速，以真正市場化主體參與市場競爭。增強競爭力的同時，國企未來也將成為財政收入的有效補充，或年均有5000億左右的增量來源。
需求側(cè)：消費看就業(yè)，基建或轉(zhuǎn)向。1）消費：仍以就業(yè)為抓手，更加強調(diào)服務(wù)消費的恢復(fù)。消費方面，本次政治局會議延續(xù)“兩會”基調(diào)，仍強調(diào)“多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入”，其核心抓手仍在于就業(yè)。服務(wù)消費方面，本次政治局會議給予較高期待，強調(diào)“改善消費環(huán)境，促進文化旅游等服務(wù)消費”，源于一季度服務(wù)消費恢復(fù)的速度超過市場預(yù)期。2）投資：基建投資或轉(zhuǎn)向，將吸引FDI放在更加重要的位置?；ㄍ顿Y方面，本次會議再度強調(diào)風(fēng)險，實際上，市場所期待的基建高增長的兩大工具：結(jié)存專項債限額的下達和政策性銀行的發(fā)力，可能都將有限。制造業(yè)投資方面，本次會議更加強調(diào)吸引外資，寄希望通過我國疫情防控政策的優(yōu)化和工業(yè)生產(chǎn)的快速恢復(fù)，來穩(wěn)定我國制造業(yè)投資增速。3）出口：一季度強韌表現(xiàn)，令政治局會議擔憂不在。本次會議對出口著墨不多，源于我國一季度出口的強韌表現(xiàn)，我們維持全年出口“倒U型”的樂觀判斷不變。
財政貨幣：延續(xù)兩會表態(tài)，呵護需求復(fù)蘇。財政：延續(xù)“兩會”表述，政府消費無需擔心。本次會議對財政政策的表述和“兩會”保持一致，均為“積極的財政政策要加力提效”，當前財政更重要的可能是研究出臺增加居民收入的政策。貨幣：對流動性的呵護仍將延續(xù)，關(guān)注后續(xù)降準空間。本次會議維持“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”的表述，維持7月或8月再次降準25BP判斷不變。
風(fēng)險：房住不炒提前，新增強調(diào)非標化險。風(fēng)險領(lǐng)域表態(tài)方面，相較于兩會對于地產(chǎn)的表態(tài)，本次會議將“房住不炒”表態(tài)適度提前，前期超90城房貸利率大幅降息推動的地產(chǎn)銷售較強恢復(fù)的過程難以持續(xù)，關(guān)注三季度開始各地逐步面臨的潛在房貸利率上調(diào)風(fēng)險，相較而言，本次會議新增強調(diào)非標化險，后者也是目前制約地產(chǎn)融資最主要的拖累，今年政策對于地產(chǎn)的態(tài)度仍是穩(wěn)供給為主，目前“保交樓”下地產(chǎn)投資也與信用融資直接掛鉤、而非地產(chǎn)銷售，關(guān)注投資與竣工的可持續(xù)改善，以及對于下半年可選消費內(nèi)生動能的拉動。
風(fēng)險提示：政策見效速度慢于預(yù)期，疫情形勢變化。
|
|
