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23Q1收入、歸母凈利潤分別同比下滑4%、18%
　　偉星股份發(fā)布2023年一季報(bào)。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.97億元、同比下滑3.60%，歸母凈利潤5365萬元、同比下滑17.74%，扣非凈利潤5148萬元、同比下滑18.00%，EPS為0.05元。23Q1歸母凈利率同比下降1.32PCT至7.70%。
　　23Q1公司收入下滑主要受下游品牌客戶去庫存影響，公司訂單需求下降所致。分品類來看，23Q1鈕扣收入表現(xiàn)好于拉鏈，鈕扣收入同比降幅小于3%，拉鏈?zhǔn)杖胪冉捣?~5%左右（存在去年同期高基數(shù)影響）。分品牌來看，23Q1國外品牌表現(xiàn)好于國內(nèi)，主要系公司持續(xù)推進(jìn)國際業(yè)務(wù)布局貢獻(xiàn)。
　　毛利率基本平穩(wěn)、費(fèi)用率提升，存貨較年初增加，經(jīng)營現(xiàn)金流為凈流出
　　毛利率：23Q1同比下降0.21PCT至37.70%，基本平穩(wěn)。
　　期間費(fèi)用率：23Q1同比提升1.67PCT至28.82%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.82%（同比+1.59PCT）、12.46%（-0.40PCT）、4.11%（-0.95PCT）、2.43%（+1.43PCT）。銷售費(fèi)用率同比提升主要系職工薪酬和差旅費(fèi)增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升主要系利息費(fèi)用及匯兌凈損失增加所致。
　　其他指標(biāo)方面：1）23年3月末存貨為6.45億元，較年初增加14.50%、同比22年3月末減少4.50%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為125天、同比增加2天。2）23年3月末應(yīng)收賬款為3.80億元，較年初減少0.39%、同比22年3月末減少2.82%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為49天、同比減少2天。3）23Q1經(jīng)營凈現(xiàn)金流凈額為-976萬元、凈流出幅度同比收窄86.06%，主要系公司支付的各項(xiàng)稅費(fèi)同比減少較多所致。
　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　短期受下游客戶去庫存影響，公司需求端受到擾動(dòng)。展望23年，全年訂單情況預(yù)計(jì)為前低后高趨勢，下游客戶的需求和下單正在逐步復(fù)蘇，公司銷售下降趨勢亦逐步收窄。長期來看，公司快速響應(yīng)能力在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異，產(chǎn)品品質(zhì)獲得品牌客戶的認(rèn)可，與此同時(shí)，近年來公司持續(xù)加大國際市場的開拓、堅(jiān)持國際化戰(zhàn)略，海外產(chǎn)能亦在逐步擴(kuò)張，未來市場份額有望繼續(xù)提升。我們暫維持公司23~25年盈利預(yù)測，對(duì)應(yīng)23~25年EPS分別為0.51、0.60、0.70元，23、24年P(guān)E分別為18倍、15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外需求持續(xù)疲軟，致公司接單和毛利率受損；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲、運(yùn)費(fèi)上漲、勞動(dòng)力成本提升；匯率波動(dòng)。