>> 申萬宏源-關(guān)鍵假設(shè)表調(diào)整與交流精粹(2023年04月)：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后續(xù)展望如何？AI產(chǎn)業(yè)哪些環(huán)節(jié)有望加速發(fā)展？-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
1445KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,金倩婧,林麗梅 |
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此報告為加密報告 |
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2023年4月24日，申萬宏源研究所召開了體系協(xié)同的2023年4月月度觀點(diǎn)交流會，本次會議主要討論了各行業(yè)二季度至全年景氣節(jié)奏展望等問題，另外，策略分析師介紹了策略與交運(yùn)團(tuán)隊(duì)基于城市航空數(shù)據(jù)聯(lián)合構(gòu)建的【申萬宏源航空中觀景氣指標(biāo)】，典型城市航空出行數(shù)據(jù)能有效反映部分旅游服務(wù)業(yè)、制造業(yè)行業(yè)景氣變化，未來我們將持續(xù)更新，希望更好追蹤中觀行業(yè)狀態(tài)。本次交流的亮點(diǎn)與各領(lǐng)域主要觀點(diǎn)如下：
【地產(chǎn)鏈：從疫后修復(fù)到弱復(fù)蘇，后續(xù)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力恢復(fù)仍需進(jìn)一步觀察】春節(jié)后新房及二手房銷售快速恢復(fù)，4月則回落至弱復(fù)蘇狀態(tài)，全年地產(chǎn)恢復(fù)的幅度與節(jié)奏如何？地產(chǎn)分析師表示，一季度尤其是2-3月地產(chǎn)銷售情況確實(shí)超出預(yù)期，但春節(jié)后地產(chǎn)銷售彈性主要源于疫后需求集中釋放、春節(jié)返鄉(xiāng)置業(yè)、3月房企集中推盤。進(jìn)入5月，供給端偏弱預(yù)計(jì)約束銷售，且當(dāng)前未觀察到居民購房意愿明顯回升，全年弱復(fù)蘇仍是基準(zhǔn)假設(shè)。宏觀分析師表示，城鎮(zhèn)居民收入此前連續(xù)3年下滑，23Q1的改善幅度低于GDP，上半年居民購買力的釋放可能曲折，下半年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力恢復(fù)后，對地產(chǎn)鏈需求仍較為樂觀。春節(jié)后二手房和竣工端回暖疊加疫后賣場人流恢復(fù)，地產(chǎn)鏈消費(fèi)同樣明顯恢復(fù)，后續(xù)景氣展望如何？輕工分析師表示，春節(jié)后家居行業(yè)需求回暖，但受訂單收入確認(rèn)遞延影響，家居一季報暫時承壓，但中報將體現(xiàn)春節(jié)后銷售回暖，全年住宅竣工改善有望支撐行業(yè)盈利增速逐步抬升。家電分析師表示，3月空調(diào)銷售超預(yù)期催化板塊短期行情，全年需求改善+成本下行有望帶來利潤彈性，另外，空調(diào)當(dāng)前低庫存+企業(yè)信心改善后補(bǔ)庫意愿回升的獨(dú)立邏輯進(jìn)一步催化需求。策略分析師表示，今年以來白電的航空客流景氣指標(biāo)回升明顯，當(dāng)前仍處于高位震蕩區(qū)間。
【消費(fèi)：服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)快于商品消費(fèi)，商品消費(fèi)景氣有望逐步抬升】年初以來，服務(wù)消費(fèi)困境反轉(zhuǎn)體現(xiàn)高彈性，商品消費(fèi)則溫和改善，各細(xì)分行業(yè)全年景氣持續(xù)性如何？食品飲料分析師表示，一季度餐飲鏈表現(xiàn)較好，其他子行業(yè)溫和恢復(fù)。白酒5-6月宴席場景復(fù)蘇下有望去庫穩(wěn)價，后續(xù)加速復(fù)蘇，其他大眾品也有望呈現(xiàn)二季度企穩(wěn)、三季度加速恢復(fù)的節(jié)奏。紡服醫(yī)美分析師表示，線下消費(fèi)為主的醫(yī)美一季度景氣恢復(fù)明顯，后續(xù)仍有望持續(xù)驗(yàn)證；電商渠道為主的化妝品短期承壓。零售社服分析師表示，國內(nèi)旅游將在五一假期后迎來持續(xù)旺季，目前五一預(yù)訂火爆，出境游在供給約束下恢復(fù)速度相對較慢。交運(yùn)分析師表示，市場對五一假期航空訂單預(yù)期較高，目前景氣驗(yàn)證符合預(yù)期。策略分析師表示，航空中觀景氣指標(biāo)體現(xiàn)春節(jié)后旅游業(yè)客流景氣熱度不減，與社服、交運(yùn)分析師的反饋一致。醫(yī)藥分析師表示，二季度民營醫(yī)院、與院內(nèi)場景相關(guān)的醫(yī)療設(shè)備和耗材、二類疫苗在醫(yī)院場景恢復(fù)+低基數(shù)下有望體現(xiàn)業(yè)績高彈性。汽車分析師表示，行業(yè)價格戰(zhàn)擾動消費(fèi)者預(yù)期抑制4月上旬汽車銷量，4月下旬價格戰(zhàn)邊際緩和后銷量反彈，后續(xù)需求復(fù)蘇仍是確定的方向。
【出口：總量下行壓力逐漸清晰，一帶一路是結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)】3月出口增速大超市場預(yù)期，當(dāng)期高增速能否外推？宏觀分析師表示，美國、歐元區(qū)、日本、英國合計(jì)核心商品消費(fèi)增速目前維持正增長，疊加國內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù)，上半年外需預(yù)計(jì)仍有一定韌性，但下半年美國居民超額儲蓄消耗完畢后，外需壓力可能明顯增加。交運(yùn)分析師表示，4月美西集裝箱航線運(yùn)價較1-2月顯著恢復(fù)，但持續(xù)性暫未看到清晰外推線索。輕工分析師表示，3月海關(guān)出口數(shù)據(jù)中塑料制品、日用陶瓷等大幅增長，但行業(yè)上市公司并未觀察到這一現(xiàn)象，可能源于出口地區(qū)（上市公司主要面向歐美市場）、公司規(guī)模（宏觀分析師同樣反映規(guī)上企業(yè)出口增速弱于出口總量增速）差異。一帶一路事件催化不斷，對各行業(yè)影響如何？汽車分析師表示，一帶一路沿線國家汽車出口有所增長，其中對俄羅斯出口量價齊升，備受產(chǎn)業(yè)內(nèi)關(guān)注。機(jī)械分析師表示，一帶一路投資有望催化軌交設(shè)備景氣。
【TMT：AI產(chǎn)業(yè)趨勢有望快速發(fā)展，國內(nèi)并不缺乏優(yōu)勢環(huán)節(jié)】人工智能產(chǎn)業(yè)未來國內(nèi)哪些方向有望兌現(xiàn)景氣？哪些環(huán)節(jié)有望建立國際比較優(yōu)勢？計(jì)算機(jī)分析師表示，算法端，國內(nèi)語言大模型較海外仍有差距，但在視覺大模型的方面技術(shù)和數(shù)據(jù)積累不輸海外，當(dāng)前全球視覺大模型的發(fā)展階段類似于兩年前的語言大模型，后續(xù)產(chǎn)業(yè)有望加速進(jìn)展；應(yīng)用端，AI+辦公應(yīng)用落地不復(fù)雜，但降本成效明顯。傳媒分析師看好AI+游戲（不僅降本增效，長期有望實(shí)現(xiàn)玩法創(chuàng)新帶動增收）、AI+影視（多環(huán)節(jié)均有望應(yīng)用，提升影視行業(yè)工業(yè)化程度）、AI+出版（應(yīng)用端提升創(chuàng)作編輯效率，數(shù)據(jù)端掌握豐富語料的公司有望價值重估）方向。TMT多個子行業(yè)今年預(yù)期困境反轉(zhuǎn)，一季度驗(yàn)證和全年展望如何？通信分析師表示，海外方面，此前市場對海外通信投資預(yù)期較低，但當(dāng)前光模塊、企業(yè)通信等板塊已經(jīng)觀察到海外訂單追加，年中有望觀察到景氣明顯加速；國內(nèi)方面，運(yùn)營商資本開支穩(wěn)健增長，下游設(shè)備和服務(wù)器有望受益。電子分析師表示，當(dāng)前行業(yè)基本面仍在磨底，建議關(guān)注一季報底部明確、后續(xù)需求有望逐步回暖的細(xì)分
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