>> 安信證券-君亭酒店(301073)君亭直營Q1修復亮眼，深耕中高端拓店或加速-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王朔 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季度報，1）2022年：公司實現(xiàn)營收3.42億元/+23.22%,營業(yè)利潤0.42億元/+2.15%，歸母凈利潤0.3億元/-19.43%，主要系成都Pagoda君亭設計酒店全年正常運營時間短而租金、折舊等固定成本較高所致；扣非歸母凈利潤0.25億元/-18.26%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約1.2億元/-10.71%；2)2023Q1:公司實現(xiàn)營收約0.96億元/+55.63%，主要系國內(nèi)旅游市場復蘇，商旅客流增加激活酒店市場所致；歸母凈利潤約0.04億元/+4.21%,扣非歸母凈利潤約0.03億元/+6.68%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約0.2億元/+62.11%。
Q1穩(wěn)健修復，看好全年展店提速。1）簽約開店：截至2022年底，集團酒店數(shù)量338家。2022年集團新簽約酒店52家，低于2022年初制定的約100家的目標，主要系疫情擾動影響，其中君瀾/君亭/景瀾的數(shù)量分別為29/13/10家。新開業(yè)酒店21家，其中君瀾/君亭/景瀾的數(shù)量分別為11/5/5家（其中包含1家君亭直營店）；2023Q1，君瀾新簽約酒店9家，新開業(yè)酒店4家，已入場籌備開業(yè)酒店13家；景瀾新簽約酒店4家；君亭新簽約直營酒店2家，新增直營店正加速落地，Q1深圳pagoda的RevPAR為195.93元，實現(xiàn)爬坡期目標，未來深圳羅湖項目、杭州濱江項目、西湖項目等有望加快建設；2）門店經(jīng)營：2022年全年直營酒店的OCC為54.08%/-3.95pct，恢復至19年同期的80.45%，ADR為401.15元/+0.71%，恢復至19年同期的94%，RevPAR為216.95元/-6.14%，恢復至19年同期的76%；23Q1直營酒店OCC為63.27%/+3.57pct，較19年同期上升1.81pct，ADR為443.28元/+26.58%，較19年同期上升4.7%，RevPAR為280.46元/+34%，較19年同期上升近8%。
積極完善中高端品牌矩陣，深耕中高端市場，多方戰(zhàn)略合作有望加速成長。22年，公司收購“君瀾”和“景瀾”兩家管理公司，酒店規(guī)模大幅上升的同時也形成了較完善的商務與度假的中高端多品牌矩陣，截至2022年底，君瀾/君亭/景瀾的酒店數(shù)分別為213/76/49家，占比分別為63.02%/22.49%/14.5%。23年2月公司與中旅酒店簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，本次合作有望二者在酒店管理、品牌建設等方面開展多層次的業(yè)務合作，從而助力公司突破業(yè)績彈性空間；Q1公司還新設立上海君達城商業(yè)發(fā)展公司來支持未來的資產(chǎn)管理業(yè)務，從而助力提升酒店全生命周期的資產(chǎn)管理水平。
營收修復，23Q1各項費率均有明顯下降。1）2022年：整體毛利率為64%/-2.72pct，主要系酒店管理成本同比增加464.25%所致；銷售費率6.56%/+1.69pct，管理費率11.61%/+3.27pct，主要系22年合并范圍增加君瀾、景瀾管理公司所致；財務費率6.35%/-0.64pct；2）2023Q1：整體毛利率為33.06%/+4.21pct，主要系市場復蘇，營收修復所致；銷售費率7.29%/-2.4pct，管理費率14.54%/-6.86pct；財務費率4.68%/-10.78pct，主要系營收增長和利息收入增加較多所致。
投資建議：給予買入-A投資評級，6個月目標價70.7元，對應2024年40X市盈率。我們預計公司2023年-2024年的收入增速分別為101.0%、52.9%，對應收入6.87、10.51億元，凈利潤1.3、2.3億元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟影響，行業(yè)競爭加劇等。
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