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事件:
　　君亭酒店發(fā)布2022年度報告&2023年一季報：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3.42億元/同比+23.22%，歸母凈利潤0.30億元/同比-19.43%，扣非歸母凈利潤0.25億元/同比-18.26%；2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入0.96億元/同比+55.63%，歸母凈利潤0.04億元/同比+4.21%，扣非歸母凈利潤0.03億元/同比+6.68%。
　　投資要點:
　　疫情陰霾漸散，一季度兩家酒店停業(yè)翻新影響短期業(yè)績。2022年歸母凈利潤0.30億元/同比-19.43%，主要是由于成都Pagoda酒店于2月開業(yè)后全年正常運營時間不足2個月，入住率偏低，收入較少，而租金、折舊攤銷等成本較高且剛性，因此出現(xiàn)較大虧損。2023Q1歸母凈利潤0.04億元/同比+4.21%，隨著商旅需求回暖，成都Pagoda店經(jīng)營復蘇強勁，2023Q1，其RevPAR保持在600元以上，實現(xiàn)GOP約762萬元，凈利潤129萬元；而上海兩家直營酒店于2023Q1內(nèi)處于停業(yè)翻新狀態(tài)對凈利潤造成一定影響，截至2023年4月26日，兩家酒店均已重新投入市場。
　　一季度RevPAR恢復超疫前，入住率與房價齊升。2022全年，在營直營店RevPAR為216.95元/同比-6.14%，恢復至2019同期的75.56%；OCC為54.08%/同比- 3.95 pct，同比2019年-13.14 pct；ADR為401.15元/同比+0.71%，同比2019年-6.09%。2023Q1，在營直營店RevPAR為280.46元/同比+34.15%，恢復至2019同期的107.78%（不考慮兩家停業(yè)翻新的上海酒店影響）；OCC為63.27%/同比+3.57 pct，同比2019年+1.81 pct；ADR為443.28元/同比+26.58%，同比2019年+4.70%。
　　君瀾景瀾門店并入，今年多直營項目開業(yè)可期。
　　2022年1月,集團完成對君瀾79%、景瀾70%股權的收購，形成了覆蓋全服務和精選服務業(yè)務類型、高端和中高端檔次、度假/商務/精品酒店模型的豐富品牌矩陣。
　　2022年，集團新開業(yè)酒店21家，其中直營1家、委托管理19家、特許經(jīng)營1家；新簽約52家，其中直營5家、委托管理46家、特許經(jīng)營1家。
　　截至2022年末，集團在營酒店183家，其中君瀾99家、君亭54家、景瀾30家；待開業(yè)酒店155家，其中君瀾114家、君亭22家、景瀾19家。
　　2023Q1，集團新開業(yè)酒店4家；新簽約酒店15家，其中君瀾、景瀾、君亭分別新簽約9/4/2家。君亭新增直營店中，深圳Pagoda項目已落地，開業(yè)一個月，OCC約33.34%，ADR約587.67元，RevPAR約195.93元，爬坡節(jié)奏良好；深圳羅湖項目預計于6月初開業(yè)；杭州濱江區(qū)項目、西湖區(qū)項目預計Q2工程完工；杭州學院酒店項目預計于今年完工；北京華僑飯店項目Q1已入駐施工。
　　君瀾景瀾并入，銷售及管理費用有所提升。2022年公司酒店運營成本1.91億元，同比+6.13%；酒店管理成本0.27億元，同比+464.25%；銷售費用0.22億元，同比+66.12%；管理費用0.40億元，同比+71.57%；財務費用0.22億元，同比+12.00%。
　　與中旅酒店達成戰(zhàn)略合作，賦能未來發(fā)展。2023年2月16日，君亭與中旅酒店簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，主要在品牌聯(lián)名、咖啡產(chǎn)品、會員互通、聯(lián)合營銷、直營合作、人才交流等領域實現(xiàn)合作，有望為君亭下一階段發(fā)展提供強大資源助力。
　　盈利預測和投資評級：謹慎預期下，我們下調(diào)此前盈利預測，預計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.32/7.82/9.05億元，同比增長85%/24%/16%；歸母凈利潤1.20/1.62/2.04億元，同比增長304%/35%/25%，分別對應63.14/46.81/37.31x PE。隨著未來消費持續(xù)復蘇，出行意愿增強，公司經(jīng)營表現(xiàn)與渠道擴張均有望加速向好，仍維持“增持”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行影響中高端酒店消費意愿，拓店不及預期，新品牌整合效果不及預期，新開直營店經(jīng)營不及預期，行業(yè)競爭加劇。