>> 興業(yè)證券-志邦家居(603801)23Q1業(yè)績超預(yù)期，降本增效持續(xù)釋放盈利空間-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 302KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙樹理,王凱麗,侯宜芳 |
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事件：公司發(fā)布2022年報&2023年一季報。①2022年，公司實現(xiàn)收入53.89億元（同比+4.58%），歸母凈利潤5.37億元（同比+6.17%），扣非歸母凈利潤4.98億元（同比+8.15%）。②22Q4，公司實現(xiàn)收入18.72億元（同比+2.25%），歸母凈利潤2.22億元（同比+7.96%），扣非歸母凈利潤2.01億元（同比+17.87%）。③23Q1，公司實現(xiàn)收入8.06億元（同比+6.2%），歸母凈利潤0.52億元（同比+0.49%），扣非歸母凈利潤0.43億元（同比+8.69%）。
盈利能力持續(xù)提升。2022年公司毛利率為37.69%，同比+1.44pct，其中22Q4毛利率為39.42%，同比+3.36pct；23Q1毛利率為36.89%，同比+1.81pct，得益于衣柜規(guī)模效應(yīng)及廚衣柜內(nèi)部降本工作帶來的成本節(jié)降，2022年廚柜/衣柜毛利率為41.27%/38.52%，同比+0.77/+4.09pct。2022年公司歸母凈利率為9.96%，同比+0.15pct，其中22Q4歸母凈利率為11.85%，同比+0.63pct。23Q1公司歸母凈利率為6.4%，同比-0.36pct。
衣柜、木門貢獻(xiàn)主要增量。2022年廚柜/衣柜/木門收入27.37/21.03/2.28億元，同比-6.73%/+19.49%/+34.17%，對應(yīng)門店數(shù)1722/1726/748家，凈增31/107/349家，其中木門超額完成年初目標(biāo)。22Q4廚柜/衣柜/木門收入為9.85/6.61/1.04億元，同比-7.39%/+15.37%/+11.91%。23Q1廚柜/衣柜/木門收入3.18/3.53/0.4億元，同比-12.79%/+6.80%/+79.48%，對應(yīng)門店數(shù)量為1731/1741/780家，相比2022年底凈增9/15/32家。
大宗業(yè)務(wù)受益于保交樓政策。2022年零售/直營/經(jīng)銷/大宗業(yè)務(wù)收入32.96/3.97/29/16.57億元，同比+4.58%/+23.04%/+2.48%/+0.36%。2022年公司發(fā)布“超級邦”裝企服務(wù)戰(zhàn)略，打造總部、裝企、加盟商共贏生態(tài)圈和差異化競爭策略，整裝業(yè)務(wù)收入同比增長近20%。22Q4零售/直營/經(jīng)銷/大宗業(yè)務(wù)收入9.05/1.05/8/8.01億元，同比-7.42%/+5.03%/-8.85%/+10.76%，其中大宗業(yè)務(wù)受益于保交樓政策獲得較高增長。23Q1零售/直營/經(jīng)銷/大宗收入分別為5.51/0.86/4.66/1.34億元，同比-3.88%/+15.68%/-6.78%/+4.46%。
股權(quán)激勵側(cè)重激勵性，有望激發(fā)員工積極性。4月26日公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃，計劃激勵對象90人（占公司截止2022年底員工總數(shù)的1.75%），包括公司董事和中高級管理人員，授予價格為15.53元/股。股權(quán)激勵的考核目標(biāo)為，以2022年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2023、2024年收入（扣非凈利潤）分別同增12%、24%（同比+12%、+11%），該目標(biāo)設(shè)定側(cè)重激勵性，有利于綁定并激發(fā)核心團(tuán)隊積極性，助力公司未來業(yè)績增長
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2024年實現(xiàn)營收63.21、72.86億元，同比增長17.3%、15.3%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為6.32、7.32億元，同比增長17.8%、15.9%；對應(yīng)4月28日股價的P/E分別為16.1和13.9倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，新房交付不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格大幅上漲風(fēng)險。
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