>> 華泰證券-宏觀視角：快評：五一假期消費數(shù)據(jù)的三個亮點-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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1.五一假期交通出行延續(xù)高景氣度
五一期間（4月29日至5月3日）公共交通日均發(fā)送旅客數(shù)較2022年同期增長162.9%、較2021年小幅回升0.9%，恢復(fù)至2019年同期的80.7%。具體看，鐵路/水路/民航較2021年回升15.8% /18.9%/8.7%，但公路日均發(fā)送旅客量回落約6.8%；對比2019年同期而言，鐵路/民航日均發(fā)送旅客增長約22.1%/4.2%，但公路和水路發(fā)送旅客量分別下降29.4%/66.3%。
私人交通方面，據(jù)交通統(tǒng)計，全國高速公路流量同比增長101.8%，較2021/2019年亦有約2成的增幅（分別回升17.3%/20.6%，圖表1）。此外，五一前四天（4月29日至5月2日）總航班數(shù)較2022年同期回升185%，較2021年同期回落29%。但國內(nèi)航班數(shù)執(zhí)飛率逐步提升，截至23年5月2日，航班執(zhí)飛率達91%，超過2021年同期水平（圖表2）。
2.國內(nèi)人均旅游消費已超2021年水平
總量上看，今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中釋放，國內(nèi)旅游出行人數(shù)及總收入均超過2021及2019年水平，人均旅游消費較2021年提升近3成。據(jù)文旅部統(tǒng)計，今年五一期間有2.74億人次出游，旅游收入約1480億元，較2021年同期旅游人數(shù)和總收入分別回升4.3%/25%，人均旅游收入貢獻亦較2021年同期提升28%，或體現(xiàn)為旅游出行半徑的提升。而對比疫情前水平，旅游人數(shù)和收入按可比口徑分別恢復(fù)至2019年同期的約119%/101%，人均旅游消費恢復(fù)至約85%（圖表3），對應(yīng)來看今年1季度居民消費傾向有所上行，但也尚未修復(fù)至疫情前水平。
1)國內(nèi)旅游的人數(shù)及總收入已超過2019年同期水平，同時，淄博、長興等部分低線城市成為今年國內(nèi)旅游新亮點。2023年4月29日至5月3日，淄博站預(yù)計日均發(fā)送旅客3.8萬人次，較2019年同期增長23%。
2)出境/國游的人數(shù)較2021年明顯提升，但機票/酒店預(yù)定量約恢復(fù)至2019年水平的45%/18%。道旅科技大數(shù)據(jù)平臺訂單量顯示，中國游客國際酒店預(yù)訂量較去年同期增長30倍，約為2019年同期水平的18%。澳門五一假期期間入境游客人數(shù)達13萬人次，較2021年同期回落22%，僅為2019年同期的20%。
3.消費服務(wù)業(yè)價格彈性增大
五一期間需求大幅回升疊加服務(wù)業(yè)去產(chǎn)能抬升節(jié)日期間服務(wù)業(yè)價格，酒店、電影票、機票等供給較緊的服務(wù)業(yè)價格上行2-4成——1）電影票價同比回升超20%，但略低于2019年水平。截至5月2日燈塔數(shù)據(jù)顯示，2023年五一平均票價42.2元，同比上漲約23%，略低于2019年。2）酒店價格大都超過2019年同期水平（據(jù)在線旅游平臺數(shù)據(jù)），其中北京、天津、杭州等地酒店平均支付價格超2019年同期25%。3）機票價格較2019年水平回升超3-4成：攜程數(shù)據(jù)顯示五一期間國內(nèi)單程含稅機票均價較2019年增長39%，而跨境單程含稅機票均價較2019年增長34%。
同時，根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，五一期間全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長18.9%。其中，餐飲銷售額同比增長58%，汽車、通信器材銷售額同比增長2成左右，顯示5月社零同比或?qū)⒊尸F(xiàn)亮眼表現(xiàn)。我們重申在《再論中國消費回升的空間》（2023/1/15）中的判斷，隨著居民消費傾向部分“正常化”及收入回升，今年社零同比有望錄得10%以上增速。
酒店、機票等服務(wù)業(yè)的價格彈性增大或部分印證我們對今年不同行業(yè)定價權(quán)分化的判斷，即服務(wù)消費均受產(chǎn)能整合及需求回升雙重推動，定價權(quán)或明顯上升（參見《2023年哪些行業(yè)會有定價權(quán)？》（2023/3/27）。此外，此前產(chǎn)能擴張較為“自律”的高能耗產(chǎn)業(yè)，電力行業(yè)等，在內(nèi)需回升的背景下也將有更高的價格“韌性”。因此，雖然部分產(chǎn)能擴張較快行業(yè)仍有局部降價壓力，但核心通脹應(yīng)該會企穩(wěn)回升（參見《防疫優(yōu)化的影響是再通脹而非通縮》2023/4/13）。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、穩(wěn)地產(chǎn)政策不及預(yù)期。
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