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事件：公司披露2022年一季度報(bào)，黃金融資租賃公允價(jià)值浮動損失拖累利潤。
　　公司23年Q1營業(yè)收入15.87億元，同比+6.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7526萬元，同比-56.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.31億元，同比-22.59%。歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤的差額主要來源于黃金價(jià)格大幅上漲使得黃金租賃融資產(chǎn)生公允價(jià)值浮動損失。
　　營收增長來自于黃金產(chǎn)銷量持續(xù)增長及黃金價(jià)格上漲。2023年Q1公司黃金產(chǎn)量3.29噸，同比+0.81%，黃金銷售量3.54噸，同比+11.25%。國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格上漲約5%。
　　礦產(chǎn)金銷售成本288元/克較22年Q4的318元/克有所下降，降本初見成效。公司23年Q1黃金銷售成本288.20元/克，較22年Q4黃金銷售成本317.75元/克有所下降。公司礦產(chǎn)金成本下降說明公司降本增效策略有所成效。
　　預(yù)計(jì)未來公司礦產(chǎn)金成本、產(chǎn)量將持續(xù)改善。（1）金星瓦薩：加納子公司金星瓦薩因2022年下半年加密勘探間距和品位控制模型調(diào)整所引起的礦房礦石量和品位波動，自今年3月以來已逐漸得到控制和改善，并成立專項(xiàng)小組優(yōu)化井下開采管理及品位控制模型，金星瓦薩產(chǎn)量和成本指標(biāo)將在未來幾個(gè)季度持續(xù)改善。（2）國內(nèi)礦山：子公司吉隆礦業(yè)采出礦石品位在2022年第三季度出現(xiàn)較大下滑，本期入選品位較2022年全年平均品位已提高40%以上，五龍礦業(yè)黃金產(chǎn)量較上年同期增長約15%。（3）萬象礦業(yè)：老撾子公司萬象礦業(yè)管理層經(jīng)過調(diào)整后，采取了一系列組織變革及提升運(yùn)營效率的措施，選礦回收率持續(xù)攻關(guān)，一季度金選礦回收率約66.5%，并有進(jìn)一步提升空間。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司黃金2023-2025年產(chǎn)量分別為15/16/18噸。公司盈利有望隨黃金價(jià)格上漲、公司自身降本控費(fèi)持續(xù)改善，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為68.56/75.80/84.67億元，歸母凈利潤為8.20/13.66/16.96億元，對應(yīng)PE33.62/20.18/16.25，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)大幅下跌；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；環(huán)保政策變化。