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業(yè)績超預期高增。公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，22年實現(xiàn)營收6.39億元，同比+51.79%，歸母凈利0.44億元，同比+36.36%，毛利率30.82%，同比-6.48pct，主要系充電模塊收入占比提升，凈利率6.87%，同比-0.82pct；其中22Q4實現(xiàn)營收2.49億元，同/環(huán)比+39.00%/+37.42%，歸母凈利0.25億元，同/環(huán)比-8.39%/+31.23%；23Q1實現(xiàn)營收1.19億元，同比+78.40%，歸母凈利0.16億元，同比+290.76%，收入業(yè)績高增主要系充電模塊業(yè)務超預期增長。
　　充電模塊受益新能源汽車發(fā)展紅利、網(wǎng)外+海外戰(zhàn)略強化公司盈利能力。分業(yè)務看，2022年①充換電站充電模塊實現(xiàn)收入3.10億元，同比+189.83%，毛利率15.67%，同比+7.53pct，毛利率提升主要系公司大力拓展網(wǎng)外和海外高毛利率業(yè)務。②電力操作系統(tǒng)電源實現(xiàn)收入1.29億元，同比+3.27%，毛利率38.39%，同比+3.17pct。③軍工電源實現(xiàn)收入1.47億元，同比+2.01%，毛利率52.86%，同比-7.28pct，主要系公司發(fā)力軍工電源模塊，毛利率有所下滑。
　　定增加碼高功率充電模塊、全球化戰(zhàn)略前景可期。公司同日發(fā)布定增預案，擬募集資金不超過6.2億元用于高功率充電模塊產(chǎn)業(yè)化建設項目，進一步增強公司產(chǎn)能優(yōu)勢。公司持續(xù)強化30kW、40kW高電壓寬恒功率模塊高性價比優(yōu)勢，突破800V高壓快充需求，產(chǎn)品力持續(xù)強化。公司積極開拓海外市場，深耕俄語區(qū)、印度、東南亞等傳統(tǒng)強勢市場，研發(fā)符合CE標準模塊開拓歐盟核心大客戶市場，全球化戰(zhàn)略前景可期。
　　盈利預測與投資建議。公司作為充電模塊龍頭企業(yè)，預計2023-2025年EPS為0.53/0.99/1.48元/股，考慮可比公司估值給予2023年50倍市盈率，對應合理價值26.43元/股，給予“買入”評級。
　　風險提示。充電模塊出海進度不及預期；電網(wǎng)投資進度不及預期；競爭格局惡化風險