>> 中原證券-海亮股份(002203)公司點評：客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，重點項目加速推進-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入740.00億元，同比增長16.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.08億元，同比增長9.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.22億元，同比增長46.73%。2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入194.73億元，同比增長4.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元，同比增長6.77%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.25億元，同比增長40.47%。
投資要點：
公司積極調(diào)整市場結(jié)構(gòu)，不斷豐富銷售渠道。公司充分利用全球多品牌、多基地優(yōu)勢，大力拓展海外市場和國內(nèi)終端市場，搭建線上銷售平臺，不斷豐富銷售渠道，實現(xiàn)了境內(nèi)產(chǎn)品出口持續(xù)快速增長，出口銷量逆勢增長13%。此外，公司還開展了對銷售訂單的價值評價工作，根據(jù)價值評價結(jié)果，主動放棄部分訂單，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品盈利能力，使公司在銷量削減的情況下仍取得了較好的經(jīng)營成果。同時，公司通過先進的工藝、精細化的管控體系、全球產(chǎn)銷布局，使得主要產(chǎn)品銅管毛利率實現(xiàn)增長。2022年公司實現(xiàn)銅及銅合金等有色金屬加工材銷售數(shù)量86.98萬噸，同比減少5.38%；分產(chǎn)品來看，公司銅管/銅棒/銅排的營業(yè)收入分別為409.65/59.79/19.01億元，分別同比增長6.08%/-15.43%/7.64%；毛利率分別為5.78%/5.6%/1.71%，比上年同比增長1.31%/-3.52%/0.22%。2022年公司銅箔產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入0.74億元，毛利率為7.03%。
公司重點項目加速推進。公司全資子公司海亮新材年產(chǎn)15萬噸高性能銅箔材料項目累計投資總額達24.9億元，其中一期項目投資21億元，二期項目投資3.9億元，主要為廠房土建和設(shè)備款。海亮新材用不到半年的“海亮速度”創(chuàng)造了行業(yè)產(chǎn)能建設(shè)新紀錄、新奇跡。目前海亮新材已具備4.5-9微米銅箔的規(guī)模量產(chǎn)能力，攻克3.5微米銅箔生產(chǎn)技術(shù)，并已完成ISO三體系和IATF16949體系認證工作，產(chǎn)品性能滿足客戶的技術(shù)要求，蜂巢能源、多氟多、蘭鈞、鵬輝、安馳等客戶實現(xiàn)批量供貨。公司美國年產(chǎn)6萬噸空調(diào)制冷管智能化生產(chǎn)線項目累計投資總額達人民幣8.18億元，一期建設(shè)工作完成了設(shè)備安裝與調(diào)試工作，進入試運行狀態(tài)。目前公司美國生產(chǎn)基地已具備3萬噸銅管生產(chǎn)能力，項目二期的3萬噸精密銅管生產(chǎn)線也正在抓緊建設(shè)當(dāng)中，有望在2023年底前完成建設(shè)，為公司深度開發(fā)北美市場創(chuàng)造良好的條件。
公司擬定2023年工作計劃。公司有望充分發(fā)揮全球化布局優(yōu)勢，加快境內(nèi)外生產(chǎn)基地第五代盤管生產(chǎn)線改造，提升國內(nèi)市場集中度，快速搶占印度等東南亞新興市場；以美國得州銅管項目投產(chǎn)與歐洲HME生產(chǎn)線改造等為契機，著力拓展歐洲、北美市場，快速提升市場份額，助力應(yīng)對地緣政治風(fēng)險。美國市場方面，公司將對標(biāo)美國當(dāng)?shù)刂~管企業(yè)，以美國得州銅管項目投產(chǎn)為契機，著力拓展北美市場，快速提升公司市場份額。同時，公司還將投資人民幣3.4億元，在美國投資建設(shè)銅精密件和大口徑銅水管生產(chǎn)線，主要生產(chǎn)常規(guī)類管件、銅環(huán)和銅水管等產(chǎn)品，增強公司生產(chǎn)配套能力，滿足美國普通民眾消費偏好，加快北美銅管市場拓展，提升公司市場份額，盈利能力將持續(xù)增強。歐洲市場方面，公司將加快HME生產(chǎn)裝備和工藝技術(shù)改造，導(dǎo)入海亮精細化管理機制，對部分車間進行試點，提高生產(chǎn)運營效率，提升產(chǎn)品市場競爭力；充分發(fā)揮HME多品牌優(yōu)勢，加大市場拓展力度，提升市場份額，增強HME盈利能力。中國市場方面，公司將加快第五代盤管生產(chǎn)線改造，持續(xù)降低生產(chǎn)成本，增強產(chǎn)品市場競爭力，同時加快市場團隊建設(shè)，增強渠道、直銷、線上平臺的業(yè)務(wù)能力，著力拓展境內(nèi)市場，持續(xù)提升市場份額。東南亞新興市場方面，公司將繼續(xù)把握印度、泰國等新興市場蓬勃興起的市場機會，不斷提升公司銅管在當(dāng)?shù)氐氖袌龇蓊~和品牌影響力。
維持公司“增持”投資評級。根據(jù)宏觀環(huán)境變化、公司經(jīng)營業(yè)績等因素，我們上調(diào)公司2023/2024年營業(yè)收入779.32/980.37億元至869.32/996.72億元，上調(diào)2023/2024年歸母凈利潤15.33/23.27億元至18.15/25.69億元，預(yù)計公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為0.91元、1.29元和1.66元，按照4月28日12.18元的收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為13.33倍、9.42倍和7.33倍。受歐美滯脹預(yù)期增強影響，短期內(nèi)金屬價格波動加大；隨著未來產(chǎn)能的擴張釋放，預(yù)計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）銅價格大幅波動；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。
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