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主要內(nèi)容：
　　本報(bào)告針對五一假期期間國內(nèi)外重要宏觀數(shù)據(jù)及事件進(jìn)行解讀，包括國內(nèi)PMI、假期消費(fèi)、美歐GDP、第一共和銀行事件等，并對節(jié)前一周重要政策如穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)外貿(mào)進(jìn)行解讀。
　　海外：美歐經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期，日央行按兵不動。1）美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期+第一共和國銀行事件下油價(jià)、美債利率下跌，金價(jià)回升，而日央行維持鴿派以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，使得美元指數(shù)并未走弱。美國目前失業(yè)率仍處低位，居民消費(fèi)仍然過熱，我們?nèi)哉J(rèn)為在超額儲蓄三、四季度消耗完畢之前經(jīng)濟(jì)難出現(xiàn)迅速降溫，我們維持年內(nèi)美聯(lián)儲降息概率不大的判斷不變。2）美國23Q1經(jīng)濟(jì)：再陷“滯脹”，衰退未滿。美國23Q1實(shí)際GDP同比1.6%，環(huán)比0.3%，低于市場預(yù)期，結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)兩大特征：居民消費(fèi)回暖，反映超額儲蓄支撐；高利率環(huán)境下非住宅投資低迷，需求強(qiáng)于供給致庫存轉(zhuǎn)為小幅減少。一季度美國經(jīng)濟(jì)再度呈現(xiàn)出“滯脹”格局，或意味著后續(xù)美國核心通脹下行有放緩的可能。3）日央行新行長表態(tài)偏鴿，重審寬松立場。日本經(jīng)濟(jì)供需仍有較大恢復(fù)空間，短期內(nèi)YCC政策可能難以一次性退出，關(guān)注后續(xù)就業(yè)市場進(jìn)展。若后續(xù)日央行對YCC政策進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整，甚至取消YCC政策，可能導(dǎo)致海外國債收益率上升、日元升值，引發(fā)市場動蕩，而且日本國債收益率上升可能對持有者形成沖擊，日本養(yǎng)老金等日本國債持有方可能蒙受損失，海外投資者持有14%的日本國債，其中最主要的持有方為歐洲國家（50%），受潛在外溢影響可能較大。
　　消費(fèi)：假期消費(fèi)數(shù)據(jù)亮眼，服務(wù)強(qiáng)于商品趨勢延續(xù)，但收入約束下仍有隱憂?！拔逡弧甭每桶l(fā)送量已經(jīng)基本恢復(fù)至2019年水平。旅游客流量創(chuàng)歷史新高，根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)，“五一”假期旅游人數(shù)達(dá)到2019年的119.1%，旅游收入恢復(fù)至2019年的100.7%。整體恢復(fù)態(tài)勢積極，但相較而言，收入恢復(fù)仍慢于客流，體現(xiàn)的仍是客單價(jià)偏弱，或反映出就業(yè)壓力下居民收入恢復(fù)相對偏慢的現(xiàn)狀。另外，在公布的零售數(shù)據(jù)中，呈現(xiàn)出服務(wù)消費(fèi)改善大于商品消費(fèi)的事實(shí)。延續(xù)了23年一季度服務(wù)消費(fèi)好于商品消費(fèi)的表現(xiàn)。
　　中采PMI：經(jīng)濟(jì)“N型”復(fù)蘇第二階段開啟。4月30日統(tǒng)計(jì)局公布4月中采PMI數(shù)據(jù).歷次防疫優(yōu)化后首月PMI沖高、次月回落、第三個(gè)月企穩(wěn)，但今年4月PMI并未企穩(wěn)、反而明顯下行（-2.7至49.2）。結(jié)構(gòu)上生產(chǎn)、新訂單指數(shù)均明顯下滑，而新訂單中此前由遞延需求推升的內(nèi)需訂單回落幅度更大、尤其是商品消費(fèi)，而服務(wù)業(yè)PMI、新出口訂單、建筑業(yè)PMI降幅相對較小。在遞延需求推動一季度經(jīng)濟(jì)較好改善后，經(jīng)濟(jì)“N型”復(fù)蘇第二階段開啟，就業(yè)與收入壓力的影響開始顯現(xiàn)，關(guān)注二季度經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　穩(wěn)就業(yè)：擴(kuò)大就業(yè)特別是青年就業(yè)有賴服務(wù)業(yè)，低保擴(kuò)容穩(wěn)中低收入水平。4月26日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化調(diào)整穩(wěn)就業(yè)政策措施全力促發(fā)展惠民生的通知》?！锻ㄖ吠瞥鋈矫媾e措：一是擴(kuò)大就業(yè)容量，吸納就業(yè)量最大的是制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、建筑業(yè)、交運(yùn)倉儲和住宿餐飲業(yè)，其中有三個(gè)行業(yè)和疫情防控優(yōu)化直接相關(guān)，可能是就業(yè)來源中彈性最大的部分。另外政治局會議提到“穩(wěn)定農(nóng)民工等重點(diǎn)群體就業(yè)”，考慮到建筑業(yè)中土木工程就業(yè)占比僅有9.1%，更可能指向的是穩(wěn)地產(chǎn)而非基建。二是針對性“拓寬渠道促進(jìn)高校畢業(yè)生等青年就業(yè)創(chuàng)業(yè)”，要求發(fā)揮國有部門對青年就業(yè)的吸納作用，但或仍需依靠服務(wù)業(yè)就業(yè)改善來解決問題。三是“加強(qiáng)困難人員就業(yè)幫扶”，并納入最低生活保障等救助范圍。呼應(yīng)財(cái)政預(yù)算報(bào)告，對于穩(wěn)定居民未來預(yù)期，增加消費(fèi)特別是必需消費(fèi)起到直接效果。
　　穩(wěn)外貿(mào)：促供給、提份額、揚(yáng)優(yōu)勢、防風(fēng)險(xiǎn)。4月25日，國辦印發(fā)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的意見》，部署四大抓手穩(wěn)外貿(mào)：1）促供給：推動外貿(mào)大省生產(chǎn)、物流、商務(wù)往來場景加快恢復(fù)，加大財(cái)政金融支持供給。2）提份額：穩(wěn)發(fā)達(dá)國家出口同時(shí)，更注重提高對發(fā)展中國家出口份額。3）揚(yáng)優(yōu)勢：推動汽車機(jī)械、“新三樣”等高附加值商品出口積極增長。4）防風(fēng)險(xiǎn)：妥善應(yīng)對國外不合理貿(mào)易限制措施，警惕韓國案例。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策見效速度慢于預(yù)期，海外貨幣緊縮超預(yù)期。