>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：一季報關鍵線索梳理-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 1320KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
一、一季報總量和大類板塊線索：23Q1全A兩非歸母凈利潤負增長低于預期，“弱復蘇”預期被強化。上游周期盈利能力全面下行反映全球衰退趨勢；中游制造盈利能力改善，受益于成本壓力緩和，但后續(xù)供需格局惡化仍是大概率；消費服務恢復在一季報中的反映不充分，二季報會更有彈性；數(shù)字經濟和央企改革主題一季報不是關鍵驗證期，后續(xù)改善空間較大。
4月驗證期以A股一季報披露完畢和4月PMI公布收官?？偭可?，經濟增長預期在“弱復蘇”和“弱衰退”之間搖擺的格局進一步強化。4月PMI環(huán)比差值回落至2017年以來的最低季節(jié)性，PMI生產和新訂單環(huán)比差值接近2017年以來的最低水平(僅略好于2022年)；建筑業(yè)和服務業(yè)PMI環(huán)比差值從3月的歷史季節(jié)性高位回落至了4月的歷史季節(jié)性中位。4月環(huán)比差值改善的分項是新出口訂單，這與4月海外經濟韌性再度顯現(xiàn)的驗證是一致的。
22Q4和23Q1 A股總體業(yè)績驗證同樣偏弱，收入單季同比分別為5%和4%，低于22Q3的7%；利潤單季同比分別為-19%和-4%(23Q3為-2%)，一季報全A兩非利潤增速未轉正，低于預期。
二、一季報驗證后的結構選擇：“弱復蘇”預期強化，主題思維仍將占據上風，繼續(xù)看好數(shù)字經濟和央企改革主題。消費服務二季報進一步改善預期明確，重點關注白酒、啤酒，醫(yī)美、醫(yī)療服務、院內醫(yī)療耗材，航空、機場，2C建材等。新能源的審美是中期格局優(yōu)化線索顯現(xiàn)(資本開支增速拐頭向下確認)的方向，這方面新能車產業(yè)鏈更加占優(yōu)。另外，關注軍工航空主機廠資本開支加速。這些方向可能是一季報后的絕對收益方向。
以一季報驗證為基礎，我們調整結構選擇的重點方向：1.經濟增長在“弱復蘇”和“弱衰退”之間搖擺，主題思維仍將占據上風，繼續(xù)看好數(shù)字經濟和央企改革主題。2.消費服務是二季報進一步改善預期最明確的行業(yè)。在消費中尋找后續(xù)需求改善仍有看點、格局優(yōu)化的景氣細分行業(yè)應該有絕對收益。我們重點關注，白酒、啤酒，醫(yī)美、醫(yī)療服務、院內醫(yī)療耗材，航空、機場，2C建材等。3.客觀講，新能源依然是23Q1業(yè)績驗證的亮點。光伏和儲能的景氣度仍較高，新能車動力電池受益于成本壓力緩和，盈利能力也驗證了大幅改善。此前，新能源估值回落的核心是被市場基于持續(xù)增長賽道估值，且集中重倉配置的方向，遇到了供給集中釋放，開始體現(xiàn)出周期性。以此為出發(fā)點討論估值修復，當期需求繼續(xù)高增對估值的提振效果可能有限，因為后續(xù)仍有供給釋放擔憂，2024年還有需求減速擔憂。而供給釋放邊界顯現(xiàn)，遠期供需格局再優(yōu)化線索明確，對估值中樞的提振效果可能更明顯。從這個角度，新能車產業(yè)鏈(最好的還是動力電池)可能好于光伏和儲能。另外，關注軍工航空主機廠資本開支加速，相關產業(yè)鏈正在迎來加速增長的契機。這些方向可能是一季報后的絕對收益方向。
風險提示：美聯(lián)儲緊縮超預期，海外經濟衰退超預期
|
|
