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預(yù)期落地，缺少足夠增量信息。過(guò)去兩周，市場(chǎng)此前關(guān)注的政治局會(huì)議、4月PMI以及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議相繼落地，總體上都較為符合市場(chǎng)預(yù)期，或者說(shuō)“缺少足夠增量信息”。
　　不出意外的“符合預(yù)期”，意味著預(yù)期階數(shù)可能到頂。自去年10月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)宏觀狀況的關(guān)注重點(diǎn)逐步深化，預(yù)期的“階數(shù)”逐步提高，被數(shù)據(jù)驗(yàn)證的難度也在逐步提升，到4月下旬，市場(chǎng)對(duì)宏觀復(fù)蘇的關(guān)注重點(diǎn)已經(jīng)系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向“內(nèi)部結(jié)構(gòu)”、“環(huán)比”及“可持續(xù)性”上，其被信息驗(yàn)證的難度已經(jīng)相當(dāng)高了，而政治局會(huì)議和4月PMI不出意外的“較為符合預(yù)期”，只能說(shuō)明市場(chǎng)當(dāng)前的思考路徑逐漸走到了難以被繼續(xù)推進(jìn)的“死胡同”，即預(yù)期“階數(shù)”到頂。
　　然而人并不會(huì)停止思考，因此在短期無(wú)法求得更多信息來(lái)精細(xì)刻畫(huà)復(fù)蘇路徑的情況下，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)思路上的“返璞歸真”：一是退回到思路的起點(diǎn)，但相應(yīng)的需要市場(chǎng)觸及相應(yīng)位置。二是尋找其他解釋市場(chǎng)的落腳點(diǎn)，可能是流動(dòng)性、情緒、一季度業(yè)績(jī)、機(jī)構(gòu)配置需求等等，但既然核心出發(fā)點(diǎn)是“嘗試解釋市場(chǎng)”，那么最終一定會(huì)找到支持市場(chǎng)此前趨勢(shì)的信息，也就自然的會(huì)推動(dòng)行情慣性。因此我們認(rèn)為，當(dāng)前股市調(diào)整、債市向上的本質(zhì)難以快速扭轉(zhuǎn)，變盤(pán)的時(shí)點(diǎn)則需要結(jié)合情緒指標(biāo)和空間位置，關(guān)于這一點(diǎn)我們?cè)谏掀谥軋?bào)（4月24日）已有論述。
　　股市及轉(zhuǎn)債層面，節(jié)前的反彈仍然是短線情緒正常修復(fù)，而今日價(jià)值成交量又再次沖高。4月28日以及5月4日，我們此前經(jīng)常參考的價(jià)值風(fēng)格成交量分位數(shù)再次上沖至90%以上，5月4日已達(dá)到99.8%的位置，短期市場(chǎng)可能就會(huì)迎來(lái)回調(diào)壓力。
　　5月轉(zhuǎn)債組合：依然延續(xù)此前挑選“強(qiáng)勢(shì)”的思路選擇，但本次我們未加入人工對(duì)基本面和行業(yè)的判斷。詳見(jiàn)正文。此外，鑒于當(dāng)前階段部分投資者可能有布局轉(zhuǎn)債的需求，我們提供了一些選擇，但考慮到目前市場(chǎng)可能尚未真正確定年中行情的大主線，我們建議先從“補(bǔ)底倉(cāng)”“抓配置”的角度適度布局，在調(diào)倉(cāng)靈活度有限的情況下，對(duì)最近才開(kāi)始具備彈性的板塊不要急于追趕。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情緒變化、統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效、政策方向改變