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3月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)觀點(diǎn)：我們的擇時(shí)指標(biāo)已經(jīng)在2月開始向下，對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)逐步降速，且在風(fēng)格選擇上逐步猶豫，目前來(lái)看這一趨勢(shì)仍未有明顯改善。在市場(chǎng)情緒總體不穩(wěn)的情況下，高波動(dòng)板塊通常難有獨(dú)立的單邊行情，并且當(dāng)下市場(chǎng)缺乏明確主線，所以此時(shí)我們相對(duì)更加強(qiáng)調(diào)周期、價(jià)值類品種，即相比1-2月會(huì)有一定的風(fēng)格切換。對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，歷史經(jīng)驗(yàn)看一般4月是產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)的密集期，投資者可以等待那時(shí)再觀察市場(chǎng)更加認(rèn)可的方向進(jìn)行布局。
　　在當(dāng)前狀態(tài)下，季度板塊的動(dòng)量或仍有小幅回升的可能，但空間不大（截止2月的回升幅度已經(jīng)到達(dá)2022年的高點(diǎn)）。若如此，那么2022Q4的一些優(yōu)勢(shì)板塊，和最近1-2個(gè)月表現(xiàn)偏弱但近期有抬升的板塊，可能更加值得關(guān)注。具體而言，可以對(duì)煤炭、鋼鐵、建筑建材、軍工、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)、金融等板塊提升關(guān)注。
　　注意價(jià)值板塊熱度抬升對(duì)市場(chǎng)的影響。2017年以來(lái)，價(jià)值板塊成交量短期快速提升往往會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入回調(diào)，這種回調(diào)通常由成長(zhǎng)板塊帶領(lǐng)。即便在價(jià)值板塊成交快速上升的同時(shí)，成長(zhǎng)板塊逐漸企穩(wěn)導(dǎo)致市場(chǎng)總體回調(diào)不大，但這仍然不是一個(gè)相對(duì)好做的市場(chǎng)環(huán)境。近期價(jià)值風(fēng)格相對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格的成交量歷史分位數(shù)已經(jīng)快速拉升到96%，需要注意其對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格的流動(dòng)性抽離效應(yīng)。
　　轉(zhuǎn)債估值需要留心潛在擾動(dòng)因素。我們?cè)诖饲暗膱?bào)告《固收+策略迷思：轉(zhuǎn)債估值波動(dòng)中有額外信息嗎？》中提到，2022年以來(lái)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值波動(dòng)相對(duì)股市行情周期體現(xiàn)出一定的左側(cè)效應(yīng)，本質(zhì)是在缺乏增量資金的情況下，市場(chǎng)在板塊輪動(dòng)較快的環(huán)境中自發(fā)產(chǎn)生的謹(jǐn)慎情緒，目前來(lái)看3-4月的情況與之相似。此外，近期債市投資者關(guān)注點(diǎn)較為一致，消息層面的波動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致利率波動(dòng)加大，有可能對(duì)轉(zhuǎn)債估值有影響。本月建議以雙低為基礎(chǔ)做選擇，主要考慮的是雙低品種的正股可能具備一定賠率優(yōu)勢(shì)，另外在缺乏主線的市場(chǎng)中，要盡量發(fā)揮雙低轉(zhuǎn)債能逐漸跑贏正股的優(yōu)勢(shì)。
　　3月組合推薦：國(guó)泰轉(zhuǎn)債、現(xiàn)代轉(zhuǎn)債、大禹轉(zhuǎn)債、超聲轉(zhuǎn)債、華安轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)2、博世轉(zhuǎn)債、眾興轉(zhuǎn)債、濮耐轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、正丹轉(zhuǎn)債、靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、中辰轉(zhuǎn)債、好客轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情緒變化、宏觀環(huán)境改變、統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效、歷史經(jīng)驗(yàn)失效