>> 興業(yè)證券-海亮股份(002203)業(yè)績持續(xù)增長，銅管、銅箔業(yè)務(wù)有望加速擴張-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入740.00億元，同比+16.65%，歸母凈利潤12.08億元，同比+9.13%。2022Q4歸母凈利潤2.75億元，同比+48.9%、環(huán)比-2.4%。2023Q1公司實現(xiàn)營收194.73億元，同比+4.8%、環(huán)比+17.7%；歸母凈利3.33億元，同比+6.6%、環(huán)比+21.1%。
2022年主動調(diào)結(jié)構(gòu)謀策略，行業(yè)逆勢環(huán)境實現(xiàn)正增長。2022年在國際宏觀環(huán)境和國際公共衛(wèi)生事件沖擊下，銅加工行業(yè)景氣度整體偏弱，國內(nèi)銅加工材綜合產(chǎn)量2025萬噸（yoy+1.8%）。行業(yè)景氣偏弱下公司積極有為，主動優(yōu)化市場和客戶結(jié)構(gòu)，積極提升供給端優(yōu)勢地位，放棄部分低價值訂單，同時充分開拓海外市場，實現(xiàn)出口銷量逆勢同比增長13%，銅材境外銷售毛利占比已達53.5%，推動整體盈利能力持續(xù)提升。經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司2022全年銅加工材銷量86.45萬噸（yoy-5.38%），歸母凈利潤實現(xiàn)同比+9.13%的正增長。其中，銅加工材單噸毛利3589元，同比+964元，單噸凈利潤1391元，同比+180元，噸期間費用1790元，同比+95元。分季度看，我們測算公司Q4銅加工材銷量19萬噸，環(huán)比-8%，單噸盈利約1429元，環(huán)比+130元，公司客戶和市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)得到優(yōu)化，海外市場開拓成效不斷釋放。
行業(yè)需求邊際上行，23Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼。一季度因疫后及春節(jié)影響，1月銅管行業(yè)開工率偏低，2月逐步回升，3月需求持續(xù)回升。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，國內(nèi)銅管月度開工率3月已達90.29%，環(huán)比+21.96pct，同比+4.42pct，行業(yè)需求邊際持續(xù)上行。公司23Q1應(yīng)收賬款環(huán)比+30%，主要系銷量環(huán)比增加所致。根據(jù)我們測算公司23Q1單噸凈利或在1642元，同比+229、環(huán)比+213元，公司盈利能力持續(xù)鞏固提升，我們判斷或是由于國內(nèi)外市場需求好于往年同期，同時海外市場開拓成效進一步釋放所致。
2023謀定新篇：領(lǐng)導(dǎo)班子煥然一新，歐美市場與銅箔賽道加速開拓齊頭并舉。（1）報告期內(nèi)，曹建國先生當(dāng)選為公司董事長，聘任馮櫓銘先生為公司總經(jīng)理，吳長明先生為公司副總經(jīng)理，朱張泉先生為公司監(jiān)事會主席，馮櫓銘是海亮集團實控人之子，此次領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整后，公司有望在集團領(lǐng)導(dǎo)層班子坐鎮(zhèn)下，新任領(lǐng)軍人有望帶領(lǐng)公司實現(xiàn)海外市場破局，深度開發(fā)歐美市場，加速實現(xiàn)銅箔業(yè)務(wù)全球布局的戰(zhàn)略目標(biāo)。（2）根據(jù)公司公告，銅管主業(yè)方面，除了鞏固國內(nèi)市場地位外，美國年產(chǎn)6萬噸銅管項目已投產(chǎn)，當(dāng)前美國生產(chǎn)基地已具備3萬噸產(chǎn)能，二期3萬噸有望2023年底完成，屆時具備6萬噸銅管產(chǎn)能；歐洲市場，公司將加快HME技改項目，進一步鞏固和提升生產(chǎn)效率、加大市場開拓，增厚盈利能力。（3）銅箔訂單放量在即，劍指全球布局。目前公司已通過蜂巢能源、遠(yuǎn)景動力等客戶審廠，進入批量生產(chǎn)階段，其他動力、儲能電池頭部企業(yè)預(yù)計2023年二季度陸續(xù)供貨。印尼10萬噸鋰電銅箔項目，目前一期5萬噸預(yù)計2023-2025年建設(shè)完成，二期2025-2027年建設(shè)完成，該項目將是公司銅箔業(yè)務(wù)邁向全球戰(zhàn)略布局重要一環(huán)，隨著未來項目建成投產(chǎn)，有望憑借公司國際化經(jīng)營優(yōu)勢，實現(xiàn)差異化競爭，快速拓展國際市場，持續(xù)強化公司成長第二曲線。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為全球銅管龍頭，在鞏固國內(nèi)優(yōu)勢地位的同時，積極開拓歐美市場，主業(yè)盈利能力有望顯著增強。此外，銅箔業(yè)務(wù)即將大規(guī)模放量，長遠(yuǎn)錨定全球布局戰(zhàn)略，業(yè)績第二成長曲線可期。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為16.33/23.98/36.56億元，對應(yīng)EPS分別為0.82/1.21/1.84元，對應(yīng)2023年4月28日股價的PE分別為14.8/10.1/6.6倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：銅管下游需求放緩、銅箔項目放量緩慢、加工費下降等。
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