>> 東方證券-科大訊飛(002230)星火大模型發(fā)布在即，步入高質(zhì)量發(fā)展新階段-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 405KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
浦俊懿,陳超,謝忱 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入188.20億元（+2.77%），歸母凈利潤5.61億元（-63.94%）；2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.88億元（-17.64%），歸母凈利潤-0.58億元。
22年公司受宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素影響收入承壓，根據(jù)地業(yè)務(wù)保持良好增長態(tài)勢。公司2022Q4實現(xiàn)收入61.59億（-17.27%），主要原因一方面是由于宏觀環(huán)境的影響，公司相關(guān)項目的實施、交付、驗收等相關(guān)工作的進度出現(xiàn)延緩，2022Q4有超過20個項目、超過30億元合同延期（并未取消）；另一方面，公司在2019年被列入美國實體清單后，2022年10月7日被再次極限施壓，從供應(yīng)鏈到相關(guān)的合同簽署均受到影響。盡管遭受上述不利因素的影響，2022年公司根據(jù)地業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)了23%的增長，毛利增速達到25%，根據(jù)地業(yè)務(wù)在公司整體毛利占比達58%。
公司加大投入影響利潤端表現(xiàn)，今年將開啟高質(zhì)量發(fā)展新階段。2022年公司歸母凈利潤同比下滑63.94%，主要原因是公司在教育、醫(yī)療等持續(xù)運營型根據(jù)地業(yè)務(wù)的合作平臺拓展投入、新產(chǎn)品研發(fā)以及核心技術(shù)自主可控和國產(chǎn)化適配等方向新增投入約8億元，導(dǎo)致扣非凈利潤承壓，但這些投入將在2023年為公司帶來新的增長機會；同時，公司持股的三人行、寒武紀、商湯等金融資產(chǎn)因股價波動導(dǎo)致公允價值變動收益金額同比減少5.82億。公司將在2023年進入高質(zhì)量發(fā)展新階段，以利潤、現(xiàn)金流、人均效益、可持續(xù)性業(yè)務(wù)收入作為四個關(guān)鍵維度，進一步鞏固核心技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，強化和鞏固產(chǎn)品優(yōu)勢及市場優(yōu)勢，引領(lǐng)人工智能產(chǎn)業(yè)加速成長。
訊飛星火大模型即將發(fā)布，Q2業(yè)績有望迎來拐點。公司Q1收入、利潤的下滑一方面是社會經(jīng)濟特殊環(huán)境和再次被列入實體清單的影響延續(xù)；另一方面是公司于2022年12月15日啟動了“1+N認知智能大模型專項攻關(guān)”，將于2023年5月6日正式發(fā)布訊飛星火大模型，此攻關(guān)項目的新增投入一定程度上影響了當(dāng)期利潤，但是會帶來公司已有產(chǎn)品競爭力的顯著提升，預(yù)計Q2公司收入與毛利將恢復(fù)增長。我們認為，公司發(fā)布AI大模型后，有望持續(xù)深化AI在教育、醫(yī)療等場景的應(yīng)用，看好公司今年全年業(yè)績增速修復(fù)以及未來長期的成長空間。
根據(jù)公司2022年報及2023年一季報，我們認為公司今年業(yè)績將迎來較好修復(fù)，AI的技術(shù)進步也將給公司帶來新機遇，預(yù)測公司2023-2025年每股收益為0.75、0.98、1.30元（原23-24年預(yù)測為1.11、1.44元，下調(diào)營收、毛利率、費用預(yù)測，上調(diào)其他收益、公允價值變動收益和投資凈收益），參考可比公司給予公司2023年94倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為70.50元，維持買入評級。
風(fēng)險提示業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、投資凈收益等非經(jīng)科目預(yù)測不及預(yù)期、估值水平波動風(fēng)險。
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