>> 德邦證券-5月轉(zhuǎn)債配置觀點(diǎn)及十大轉(zhuǎn)債推薦：股市主線難切換，轉(zhuǎn)債估值有空間-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
1631KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
4月大部分股票指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，主要原因可能在于業(yè)績(jī)集中披露導(dǎo)致市場(chǎng)短期消化“強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”的矛盾。我們認(rèn)為今年權(quán)益市場(chǎng)的走勢(shì)可參考2019年，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)消化后投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐漸回升，疊加基本面方面國(guó)內(nèi)二季度將進(jìn)入開工旺季，大概率市場(chǎng)將迎來新的一輪復(fù)蘇行情。
根據(jù)2019-2022年的二季度行業(yè)走勢(shì)復(fù)盤，我們認(rèn)為二季度出現(xiàn)主線切換的概率較?。ㄋ募径瘸霈F(xiàn)主線切換的概率較大），市場(chǎng)預(yù)計(jì)將基于一季報(bào)業(yè)績(jī)和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研在原有主線中選擇高景氣的細(xì)分方向，我們二季度看好順周期+泛數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方向。
在轉(zhuǎn)債賽道方面，我們依次看好：（1）順周期的食品飲料、紡織服裝板塊；（2）地產(chǎn)鏈上的消費(fèi)建材、家電；（3）數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備板塊。
4月轉(zhuǎn)債估值端出現(xiàn)明顯壓縮，主要因?yàn)橹肮乐堤幱跉v史的相對(duì)高位疊加股市波動(dòng)加大導(dǎo)致；根據(jù)我們對(duì)行業(yè)估值的跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)殺估值的行業(yè)主要是之前的熱門行業(yè)，如電力設(shè)備、紡織服飾、食品飲料；而鋼鐵、非銀金融、石油石化等行業(yè)估值有所上升，體現(xiàn)了轉(zhuǎn)債投資者通過“高切低”換倉應(yīng)對(duì)估值高位的動(dòng)作。
但我們認(rèn)為后市選擇行業(yè)不應(yīng)該過分偏重于衡量該行業(yè)轉(zhuǎn)債估值的高低，后續(xù)轉(zhuǎn)債的收益或仍將偏重于正股端：一方面上文我們論證了二季度權(quán)益市場(chǎng)往往更傾向于延續(xù)之前的主線，順周期/數(shù)字經(jīng)濟(jì)或仍舊強(qiáng)勢(shì)；另外一方面我們認(rèn)為當(dāng)前大部分行業(yè)估值分位數(shù)仍未到非常極端的高位，且經(jīng)過4月的“此消彼長(zhǎng)”各個(gè)行業(yè)的估值更趨于接近，因此從轉(zhuǎn)債估值的角度去選擇行業(yè)或性價(jià)比不高。
5月我們推薦關(guān)注的十支轉(zhuǎn)債分別為：
火星轉(zhuǎn)債（AA-）：保交付下廚電需求回升，集成灶滲透率未來有望繼續(xù)上升
烽火轉(zhuǎn)債（AAA）：AI快速產(chǎn)業(yè)化將帶動(dòng)公司算力網(wǎng)絡(luò)相關(guān)業(yè)務(wù)快速發(fā)展
博杰轉(zhuǎn)債（AA-）：大數(shù)據(jù)云服務(wù)領(lǐng)域設(shè)備有望成為公司新增長(zhǎng)
點(diǎn)維格轉(zhuǎn)債（AA）：中高端服裝品牌在消費(fèi)復(fù)蘇背景下具備較大的業(yè)績(jī)彈性
新乳轉(zhuǎn)債（AA）：低溫鮮奶消費(fèi)景氣度高，“鮮戰(zhàn)略”下公司維持增長(zhǎng)動(dòng)能
風(fēng)語轉(zhuǎn)債（AA-）：深度布局AIGC，與百度達(dá)成戰(zhàn)略合作
綠動(dòng)轉(zhuǎn)債（AA）：垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目全國(guó)化布局，國(guó)企改革下經(jīng)營(yíng)效率有望提升
華正轉(zhuǎn)債（AA-）：高端覆銅板產(chǎn)能投放在即，CBF積層絕緣膜有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代
百潤(rùn)轉(zhuǎn)債（AA）：預(yù)調(diào)酒領(lǐng)導(dǎo)品牌
福能轉(zhuǎn)債（AA+）：火電盈利有望修復(fù)，風(fēng)電業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期
|
|
