>> 德邦證券-固定收益周報：國債期貨價格突破近期高點-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1932KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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國債期貨核心觀點：
方向策略：目前TS2306、TF2306和T2306的基差水平為0.03元、0.17元和0.41元左右，在未來2個月，做多10年期合約相對現(xiàn)券凈價的超額收益為4BP左右（假設(shè)2，5，10年期合約的基差在交割月前最后5天分別收斂到0.06，0.15和0.17元）。當(dāng)前做多國債期貨的超額性價比已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，如果想要繼續(xù)做多，可以選擇10年期國債期貨，其基差還有收斂空間。具體來看，假設(shè)現(xiàn)在持有T2306至5月底，與10年期現(xiàn)券相比，持有該期貨合約的組合的年化回報可能會超過3.5%（該回報暫未考慮債券整體的凈價beta）。同樣地，考慮到TS2306和TF2306的基差基本沒有收斂空間，對于中短端債券品種來說，如果擔(dān)心短時間的利率風(fēng)險，可以適當(dāng)用2年期和5年期期貨對沖。
上周國債期貨再度上漲，T2306合約突破近期高點，市場做多情緒較強，國債期貨多空比指標(biāo)也出現(xiàn)了上行，如果該指標(biāo)處于歷史較高位置，說明市場做多力量較為極端，價格反而在短時間會有調(diào)整風(fēng)險，因此對于當(dāng)前市場的做多情緒需要持續(xù)觀察。
曲線策略：從單邊交易維度，建議對短端利率持觀望態(tài)度，如果比較擔(dān)心利率上行風(fēng)險，可以用TS合約做空對沖。而從曲線交易維度，考慮到資金整體水平依然寬松，收益率曲線也偏平坦，投資者對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期又有所增強，建議短時間依然可以保持看陡曲線的策略。如果在國債期貨上參與做陡曲線交易，可以考慮5-2Y。如果是參與10-2Y或者10-5Y做陡交易，則組合盈利會受到十年期國債期貨較便宜的影響，但是10-2Y，10-5Y曲線變陡的β屬性會更強一些，也可以考慮。
國債期貨投資者行為：過去一周，國債期貨整體偏弱震蕩，僅周五出現(xiàn)明顯上漲，主要做空力量略微強于做多力量，多空雙方主力均有所加倉，但空頭主力加倉力量偏強一些?？紤]到近期國債期貨價格有突破的跡象，再結(jié)合多空雙方分歧加大（均加倉），后續(xù)市場空間和波動均可能有所加大。
從多方來看，上周做多的機構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，國泰君安、海證期貨、平安期貨和中原期貨分別增加凈多單3436手、3240手、2537手和2349手；2.做空機構(gòu)減倉，或由空轉(zhuǎn)多，興業(yè)期貨減少凈空單6201手。從空方來看，上周做空的機構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加空單，招商期貨、南華期貨、寶城期貨和海通期貨分別增加凈空單7132手、4923手、2187手和1618手；2.做多機構(gòu)減倉，或由多轉(zhuǎn)空，五礦期貨減少凈多單3321手。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期
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