>> 德邦證券-可轉債周策略：轉債估值為何分化-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大?。?/td>
| 1211KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
轉債估值分化的背后可能是投資者的行業(yè)調倉
近期不同平價區(qū)間估值走勢出現分化，中高平價區(qū)間（轉換價值大于90元）溢價率水平出現明顯下降，而中低平價區(qū)間轉債溢價率水平明顯上升。我們認為其背后原因主要有兩方面；一方面估值水平已經處于歷史的相對高位，投資者風險偏好下降，可能有減配轉債資產或將高波動的中高平價轉債切換至低平價轉債的動機；另外一方面，我們看到歷史分位數相對較低的【160-130】區(qū)間仍出現估值水平的下調，我們認為可能原因在于投資者的行業(yè)調倉：投資者趨于減配電子、機械設備、紡織服飾等行業(yè)轉債，而這些轉債在中高平價占比較大，因此中高平價轉債估值水平下降。
可轉債周策略
上周大部分股票指數出現調整，中證轉債指數同樣弱勢；家用電器、銀行、煤炭等行業(yè)漲幅靠前。上周轉債估值走勢分化，交易量持續(xù)拉升，從我們跟蹤的轉債“超買超賣”信號角度，隨著轉債估值水平達到相對高位，上周做多力量相對減弱，轉債“超賣”信號出現比較多的行業(yè)有電力設備、汽車、輕工制造、基礎化工等，“超買”信號相對較少，主要在環(huán)保、機械設備、銀行。從用偏離度測算的行業(yè)轉債估值水平變化的角度，美容護理、有色金屬、非銀金融、計算機等行業(yè)估值水平有所上升，大部分行業(yè)估值水平有所下降。
上周股票市場出現明顯調整，我們認為一方面在于TMT板塊高位波動導致，我們也在前期的專題報告提示了TMT板塊短期調整的風險；另外一方面，一季報的業(yè)績逐漸披露，部分公司業(yè)績低于預期也降低了市場的風險偏好，使得投資者減倉避險的情緒加重。我們認為四月最后一周市場波動可能加大，但是5月隨著經濟復蘇跡象的逐步顯現，市場情緒將明顯轉好。
轉債賽道看好：（1）順周期的食品飲料、紡織服裝；（2）地產鏈上的消費建材、家電；（3）數字經濟、半導體設備；（4）經濟復蘇利好的有色金屬。
近期我們觀察到轉債投資者出現一定的行業(yè)調倉行為，一部分順周期的下游如紡織服飾、食品飲料、家用電器等行業(yè)估值水平出現明顯下降，而有色金屬、煤炭等上游行業(yè)估值上升；TMT板塊的計算機、傳媒估值水平相對穩(wěn)定，調倉行為也體現出投資者對后市可能的布局和觀點：順周期方面，降低預期演繹充分且轉債相對高溢價的下游消費倉位占比，調整至估值合理的上游有色或煤炭、科技成長方面，仍然看好TMT板塊中的計算機、傳媒，但調出部分電子或通信標的，電力設備、軍工、機械設備等“舊成長”行業(yè)仍不斷有資金流出。
風險提示：經濟復蘇不及預期，疫情反復，海外通脹和加息不確定性風險，轉債主體信用風險，轉債主體業(yè)績未達預期
|
|
