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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告與無錫惟忻元電力有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。
　　攜手無錫惟忻布局6N級(jí)別高純石英砂，提高光伏及半導(dǎo)體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。雙方擬成立一家項(xiàng)目公司專注于研究開發(fā)及生產(chǎn)6N級(jí)別高純度石英砂，其中公司持股51%，無錫惟忻持股49%，通過無錫惟忻的高純石英砂技術(shù)的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)6N級(jí)別高純度石英砂量產(chǎn)，產(chǎn)品應(yīng)用范圍包括芯片的拋光材料、光伏坩鍋材料、半導(dǎo)體用封裝材料和醫(yī)藥制作材料等。
　　高純石英砂依賴進(jìn)口供應(yīng)緊缺，下游行業(yè)高景氣需求旺盛，價(jià)格處于上行期。光伏和半導(dǎo)體為高純石英砂需求最大的兩個(gè)行業(yè)，石英坩堝是硅片生產(chǎn)過程中必要耗材，石英坩堝所用內(nèi)層高純砂主要依靠國(guó)外進(jìn)口，國(guó)內(nèi)4N8以上產(chǎn)能有限。1）供給端：目前全球范圍內(nèi)僅美國(guó)尤尼明、挪威TQC和國(guó)內(nèi)的石英股份三家企業(yè)具備生產(chǎn)光伏坩堝用的高純石英砂的能力。海外兩家公司沒有進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力，石英股份在建6萬噸高純石英砂項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。2）需求端：受光伏、半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展的驅(qū)動(dòng)，高純石英砂處于持續(xù)供需緊張狀態(tài)。3）價(jià)格：根據(jù)上海有色網(wǎng)，截至2023年4月28日，高純石英砂均價(jià)12萬元/噸，較2月23日5萬元/噸的價(jià)格漲幅達(dá)140%，供需持續(xù)緊張下價(jià)格將維持高位。公司于行業(yè)上行期布局高純石英砂，有助于緩解國(guó)內(nèi)供給緊張局面。
　　光伏制程污染防控設(shè)備龍頭，累計(jì)公告中標(biāo)訂單金額超43億元，驗(yàn)證公司一體化模式&產(chǎn)業(yè)鏈延伸能力。2023年以來中標(biāo)：1）廣西梧州10GW光伏電池配套系統(tǒng)項(xiàng)目，累計(jì)金額6.57億元，單GW價(jià)值6572萬元。2）阿特斯陽光電力（泰國(guó)）年產(chǎn)5.3GW組件工藝配套系統(tǒng)，金額1.57億元，單GW價(jià)值2971萬元。3）安徽寧國(guó)新能源高端智能制造產(chǎn)業(yè)園EPC項(xiàng)目，金額19.57億元，聯(lián)合體中標(biāo)，機(jī)電設(shè)備金額約10.53億元。4）阜陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展綜合配套服務(wù)中心二期設(shè)計(jì)施工總承包項(xiàng)目，聯(lián)合體中標(biāo)，總金額12.3億元。5）湖北安博制藥、長(zhǎng)江源大健康產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，合同金額3.59億元。
　　第二曲線打開，新成長(zhǎng)+現(xiàn)金流改善可期。公司積極拓展1）光伏電池片：擬建設(shè)年產(chǎn)24GW高效N型單晶TOPCon太陽能電池項(xiàng)目，一期18GW總投資75億元，計(jì)劃2023年4月開工，11月投產(chǎn)，是公司依托機(jī)電系統(tǒng)設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)切入下游電池片領(lǐng)域的戰(zhàn)略拓展。2）水泥固碳&鋼渣資源化：礦粉市場(chǎng)規(guī)模超千億，公司首個(gè)項(xiàng)目已于2022年11月投產(chǎn)。共贏而非成本，水泥&鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)+排放解決雙受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：光伏景氣度上行，水泥固碳進(jìn)展順利，考慮電池片業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.40/9.04/12.51億元，對(duì)應(yīng)26、7、5倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電池片擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，訂單不及預(yù)期，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。