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事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別為61.38/6.81/7.03億元，同比增長(zhǎng)20.55%/14.31%/40.09%，剔除隔離防護(hù)用品后主營(yíng)業(yè)務(wù)收入33.58億元，同比增長(zhǎng)3.71%，境內(nèi)外分別同比29.22%/-8.69%；2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別為13.00/1.46/1.41億元，同比增長(zhǎng)2.82%/30.92%/40.80%，剔除隔離防護(hù)用品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約8.81億元，同比增長(zhǎng)21.54%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。
　　聚焦醫(yī)療+健康主業(yè)，內(nèi)外銷協(xié)同發(fā)力
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入41.04億元,同比增長(zhǎng)90.62%（院內(nèi)/零售端約為27.13/13.08億元），剔除隔離防護(hù)用品后境內(nèi)收入約13.68億元（院內(nèi)/零售端約為9.45/3.68億元，同比增長(zhǎng)28.18%/55.83%）,其中院線端已覆蓋全國(guó)7000多家醫(yī)院，較年初增加近1000家，其中三甲醫(yī)院超1000家，零售端全力推進(jìn)大健康品類經(jīng)營(yíng)，振德電商店鋪已達(dá)15家，合計(jì)粉絲量超800萬(wàn)人，線下百?gòu)?qiáng)連鎖藥店覆蓋率已達(dá)98%，共計(jì)覆蓋藥店門(mén)店11萬(wàn)余家，較年初增加2萬(wàn)余家，商超便利店超1.8萬(wàn)家，市占率持續(xù)提升；國(guó)際市場(chǎng)方面，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約20.27億元，同比減少26.40%，剔除隔離防護(hù)用品后約19.89億元（-8.69%），其中在造口及現(xiàn)代傷口護(hù)理產(chǎn)品方面，快速推進(jìn)振德和上海亞澳在產(chǎn)品、渠道和客戶等優(yōu)勢(shì)資源整合，在海外也設(shè)立現(xiàn)代傷口護(hù)理產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，促使造口及現(xiàn)代傷口護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售4.67億元，同比增長(zhǎng)144.59%，收入結(jié)構(gòu)得到有效優(yōu)化。
　　內(nèi)研產(chǎn)品升級(jí)+外拓式發(fā)展，持續(xù)抬升天花板
　　2022年，公司新取得20項(xiàng)II類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證和16項(xiàng)發(fā)明專利，截止年底擁有67項(xiàng)發(fā)明專利和568項(xiàng)實(shí)用新型專利以及106/9項(xiàng)國(guó)家二/三類醫(yī)械證書(shū)，牽頭成立醫(yī)療器械行業(yè)創(chuàng)新聯(lián)合體和產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)交流合作，并在國(guó)內(nèi)率先研發(fā)符合ISCC認(rèn)證的手術(shù)感控材料，造口護(hù)理技術(shù)方面也取得一些關(guān)鍵性進(jìn)展；此外前期整合項(xiàng)目持續(xù)發(fā)揮效能，安徽藍(lán)欣醫(yī)療廢液自動(dòng)收集設(shè)備及耗材成功推向市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)院銷售，振德和上海亞澳優(yōu)勢(shì)資源融合和業(yè)務(wù)整合使得現(xiàn)代傷口產(chǎn)品線快速發(fā)展，英國(guó)子公司收購(gòu)了英國(guó)孫公司進(jìn)一步拓展渠道覆蓋，參與投資設(shè)立了紹興國(guó)創(chuàng)振德醫(yī)療產(chǎn)業(yè)一期股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），聚焦投資主營(yíng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略協(xié)同與產(chǎn)業(yè)鏈多元布局的重點(diǎn)領(lǐng)域，新產(chǎn)品、技術(shù)及工藝的研發(fā)以及外延開(kāi)拓有利于公司更好的形成技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)醫(yī)用敷料龍頭企業(yè)之一，近年終端渠道快速拓展，手術(shù)感控、現(xiàn)代敷料、壓力治療與固定等主業(yè)內(nèi)研外拓穩(wěn)健發(fā)展，考慮到防疫物資需求減弱，下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.06/63.42/75.37億元（原預(yù)期2023-2024年?duì)I業(yè)收入為64.15/73.11億元），同比增長(zhǎng)-10.3%/15.2%/18.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.67/7.77/9.30億元（原預(yù)期2023-2024年歸母凈利潤(rùn)為8.07/9.15億元），同比增長(zhǎng)-2.1%/16.5%/19.7%，2023-2025年每股收益為2.50/2.91/3.49元（原預(yù)計(jì)2023-2024年每股收益3.03/3.44元），對(duì)應(yīng)2023年5月4日35.61元的收盤(pán)價(jià)，PE分別為14/12/10X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　銷售拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)及質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，集采超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。