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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.38億元，較上年同期減少17.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.28億元，較上年同期減少52.03%。公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.63億元，同比增長87.17%；歸母凈利潤1.97億元，同比大幅增長506.88%。
　　后“搶裝潮”疊加疫情致22年銷售及盈利承壓，23Q1業(yè)績呈明顯改善趨勢。2022年在疫情和“搶裝潮”后市場回調(diào)背景下，國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模大幅下滑，致使公司各類產(chǎn)品銷量同比均有所下降，其中塔筒銷量同比-20%至50萬噸，營業(yè)收入同比-23.98%至39.36億元；葉片銷量同比-28%至1933片，模具銷量同比+39%至85套，葉片類產(chǎn)品營業(yè)收入同比-4.01%至17.10億元。盈利方面，受22年上半年原材料價(jià)格處于高位（鋼價(jià)、樹脂價(jià)格等）的影響，公司全年綜合毛利率同比下降2.59個(gè)pct至18.98%。隨著原材料價(jià)格積累一定的降幅，以及風(fēng)電需求逐漸復(fù)蘇，2023Q1公司產(chǎn)品銷量及盈利能力得到改善，不僅業(yè)績明顯提升，綜合毛利率亦環(huán)比上升10.32個(gè)pct至26.23%。
　　塔筒產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，海上風(fēng)電業(yè)務(wù)將成為第二增長曲線。截至2022年底，公司塔筒、葉片產(chǎn)能分別約100萬噸/年、1500套/年。公司近年來積極推進(jìn)海上風(fēng)電業(yè)務(wù)，對(duì)江蘇長風(fēng)的收購有望在2023年落地，形成60萬噸/年的海工產(chǎn)能；此外，公司已與揭陽惠來縣和陽江高新區(qū)分別達(dá)成關(guān)于重型海工裝備的合作意向，在建及擬新建產(chǎn)能還包括德國海工、鹽城二期、揭陽和陽江等海工基地，公司預(yù)計(jì)到2024年底海工總產(chǎn)能將達(dá)到200萬噸/年，有望成為第二增長曲線。
　　積極推進(jìn)零碳實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，加快新能源開發(fā)建設(shè)。公司最大單體風(fēng)電場（內(nèi)蒙古興和縣500MW項(xiàng)目）已完成全容量并網(wǎng)，截止2023年1月，公司累計(jì)并網(wǎng)風(fēng)電場規(guī)模達(dá)到1384MW。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)湖北600MW新能源項(xiàng)目指標(biāo)將于2024年并網(wǎng)。未來公司將持續(xù)提升風(fēng)電場的運(yùn)營效率，同時(shí)進(jìn)一步探索“滾動(dòng)開發(fā)”的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，為公司后續(xù)發(fā)展提供新的業(yè)績?cè)隽俊?br>　　維持“買入”節(jié)奏：23年風(fēng)電需求處于復(fù)蘇階段，24年公司海工產(chǎn)能快速擴(kuò)張，因此我們下調(diào)23/上調(diào)24年盈利預(yù)測，并引入25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.31/25.64/33.87億元（下調(diào)12%/上調(diào)2%/新增），對(duì)應(yīng)23-25年EPS為0.96/1.42/1.88元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為15/10/7倍。公司塔筒產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，加速拓展海工業(yè)務(wù)，“雙?！睉?zhàn)略保障盈利能力，同時(shí)風(fēng)電站資源開發(fā)加速落地貢獻(xiàn)新的業(yè)績?cè)隽?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，新能源產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)電行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，平價(jià)趨勢帶來的降價(jià)壓力影響盈利能力。