>> 平安證券-天順風能(002531)海工業(yè)務(wù)突飛猛進，強勁復蘇可期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入67.38億元，同比減少17.55%，歸母凈利潤6.28億元，同比減少52.03%，扣非后凈利潤6.35億元，同比減少40.96%，EPS 0.35元，不派發(fā)紅利、不送紅股。公司同時發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營收13.63億元，同比增長87.17%，歸母凈利潤1.97億元，同比增長506.88%。
平安觀點：
2022年主要業(yè)務(wù)量利齊跌，2023Q1強勁復蘇。2022年公司營收和凈利潤明顯下滑，風電塔筒、葉片類產(chǎn)品、風電場運營三大主業(yè)均呈現(xiàn)量利齊跌，主要受疫情、塔筒行業(yè)競爭加劇、風機降價及產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平收縮等因素影響；具體來看，主營風電制造的子公司蘇州天順風能設(shè)備有限公司2022年凈利潤3.02億元，同比下降2.88億元；主營風電場運營的子公司上海天順零碳實業(yè)發(fā)展有限公司2022年凈利潤3.58億元，同比下降1.93億元。2023Q1，受益于制造類產(chǎn)品交付規(guī)模大幅增加以及內(nèi)蒙興和500MW風電項目的投運，公司收入和毛利率均同比大幅增長，呈現(xiàn)強勁復蘇態(tài)勢。
塔筒和葉片類業(yè)務(wù)短期承壓，盈利水平有所下滑。2022年，公司塔筒銷量49.88萬噸，同比下降20.38%，單噸毛利約900元，同比下降約100元，處于歷史低位；整體來看，2022年國內(nèi)及海外陸上塔筒需求疲軟，公司出口業(yè)務(wù)的下滑幅度相對較大。2022年濮陽、通遼和荊門塔筒廠相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模進一步擴大，截至2022年底，公司塔筒產(chǎn)能合計約100萬噸/年，分布在內(nèi)蒙包頭、商都、通遼、河南濮陽、山東菏澤、江蘇蘇州、湖北荊門等地，在2023年國內(nèi)陸上風電需求回暖的背景下，公司陸上塔筒出貨量有望明顯回升。葉片類業(yè)務(wù)方面，2022年風電葉片行業(yè)毛利率整體大幅下降，盡管公司模具銷量同比增長39%，公司葉片類產(chǎn)品整體銷售收入下滑4.01%，毛利率則下滑6.65個百分點至10.33%。
收購江蘇長風&布局新生產(chǎn)基地，海工業(yè)務(wù)突飛猛進。2022年12月，公司公告全資收購江蘇長風，預計在2023年5月完成對江蘇長風的收購；江蘇長風下轄三個工廠，分別是江蘇鹽城射陽20萬噸單管樁產(chǎn)能、江蘇通州灣20萬噸導管架產(chǎn)能、廣東汕尾20萬噸導管架產(chǎn)能，合計產(chǎn)能60萬噸。2023年一季度公司與廣東揭陽和陽江達成合作建設(shè)海工產(chǎn)能基地，目前公司在建及擬新建產(chǎn)能有德國海工、鹽城二期、揭陽和陽江等海工基地，到2024年底，公司海上風電總產(chǎn)能有望達到200萬噸。
加快推進零碳業(yè)務(wù)，風電場運營規(guī)?？焖僭鲩L。2022年公司風電場運營發(fā)電量19.37億千瓦時，同比減少7.33%，可能受2022年來風相對偏小影響，在此背景下，2022年公司風電運營收入9.54億元，同比減少9.15%，毛利率下滑5.38個百分點至64.62%。截至2022年底，公司累計并網(wǎng)風電場884MW，同比持平；2023年1月內(nèi)蒙古興和縣500MW風電項目順利并網(wǎng)，公司風電站的運營規(guī)模達到1.38GW，同比增加57%。2022年3月，公司獲得湖北省新能源項目建設(shè)指標60萬千瓦，預計該批項目分別于2023/2024年開工建成/并網(wǎng)。整體來看，公司零碳業(yè)務(wù)與制造業(yè)務(wù)良性協(xié)同，制造業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴張為公司獲取風電場資源提供競爭優(yōu)勢。
投資建議?？紤]當前塔筒及葉片業(yè)務(wù)的競爭形勢，調(diào)整公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.04（原預測值15.45）、18.33（原預測值19.94）、23.47（新增）億元，動態(tài)PE 19.0、13.6、10.6倍。風電行業(yè)景氣向上，公司主要業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，未來持續(xù)成長可期，維持公司“推薦”評級。
風險提示。（1）公司塔筒等業(yè)務(wù)的盈利水平受鋼材等原材料價格影響較大，如果原材料價格單邊上行，可能造成不利影響；（2）海外貿(mào)易政策以及匯率波動都可能對公司海外業(yè)務(wù)造成不利影響；（3）塔筒和葉片業(yè)務(wù)可能因競爭加劇而盈利水平不及預期。
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