>> 申萬宏源-4月美國就業(yè)數(shù)據點評：超額儲蓄耗盡之前，美就業(yè)難現(xiàn)頹勢-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
798KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,王茂宇 |
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主要內容：
當?shù)貢r間5月5日美國勞工局公布的4月美國就業(yè)數(shù)據超市場預期，非農就業(yè)新增25.3萬人，失業(yè)率進一步下行至3.4%，勞動參與率持平于62.6%，平均時薪同比反彈0.1個百分點至4.4%，非農就業(yè)、時薪數(shù)據再超預期凸顯美國規(guī)模較大的超額儲蓄仍在持續(xù)對美國居民消費端（一季度GDP）和就業(yè)端形成保障，即便信貸條件收緊已經成為美國經濟最大不確定性，在超額儲蓄于三、四季度消耗完之前仍難以導致美國經濟實質性轉冷，疊加就業(yè)強勁意味著核心非服務通脹或將緩慢降溫，從而年內美聯(lián)儲降息概率是不大的。
服務業(yè)、商品生產行業(yè)就業(yè)新增均反彈。4月美國非農新增就業(yè)25.3萬人，其中商品生產、服務業(yè)就業(yè)新增均較上月反彈。1）4月服務業(yè)依然為非農新增就業(yè)主力，其中教育衛(wèi)生業(yè)新增7.7萬人，休閑酒店業(yè)新增3.1萬人，休閑酒店業(yè)目前較疫情前仍有40萬人的缺口，后續(xù)修復動能預計仍然較強，且服務業(yè)處于美聯(lián)儲加息影響末端，在超額儲蓄支撐下預計四季度之前難見頹勢。2）4月制造業(yè)就業(yè)反彈至1.1萬人，凸顯美國制造業(yè)在產業(yè)回流政策以及需求強勁下仍然維持相對景氣。3）值得注意的是，金融業(yè)、信息業(yè)平均時薪大幅下滑，或反映美聯(lián)儲前期激進加息下金融業(yè)和信息業(yè)的低迷，但整體非農就業(yè)仍然健康。
失業(yè)率再回歷史低點，時薪增速反彈。超額儲蓄保障美國職位空缺下行，但失業(yè)率不受影響。4月美國失業(yè)率再度下行0.1個百分點至3.4%，是為此輪失業(yè)率下行的最低水平，這一點和3月美國職位空缺的大幅下行似乎并不相符，但就如我們早在《春播秋實-關于經濟復蘇主線的討論》（2023.03.10）中分析的，美國當前職位空缺大部分針對有工作人群，而這部分由于居民超額儲蓄——超額消費需求所形成的職位空缺在下行時是不會對失業(yè)率造成影響的，從而能夠解釋為何失業(yè)率仍然處于低位。此外，勞動參與率維持于62.6%，2022年以來美國就業(yè)市場持續(xù)較高的薪資增速（4月平均時薪同比4.4%，再度反彈），持續(xù)趨于緩和疫情使得就業(yè)意愿較去年大幅改善。
實體經濟強勁下，美聯(lián)儲年內降息概率進一步下降。總結來說，在5月FOMC會議之后，美聯(lián)儲暗示6月是否將停止加息將取決于最新公布數(shù)據，我們認為，在美國銀行業(yè)危機硝煙味散的背景下，4月非農強勁尚不足以促使美聯(lián)儲下決心繼續(xù)加息，還需繼續(xù)關注后續(xù)公布的美國CPI等數(shù)據，但強非農的確使得美聯(lián)儲維持高利率更長時間的決心更為堅定，特別是超額儲蓄可能使得美國消費、就業(yè)在四季度前難見頹勢，那么美聯(lián)儲無論是從通脹端還是就業(yè)端在四季度前都難以看到決定性的降息信號，所以我們仍然認為美聯(lián)儲下半年降息概率不大，這就意味著短期內10Y美債利率有震蕩上行的可能。但美元指數(shù)方面，本周歐央行議息會議表達了對服務業(yè)通脹上行的擔憂，且歐央行仍處于加息進程之中，可能對美元指數(shù)形成較大壓力。
風險提示：美聯(lián)儲緊縮力度超預期。
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