>> 上海證券-固收周報：復(fù)蘇分化-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 1228KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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利率債：收益率下行，期限利差收窄。2023年4月21日-2023年4月28日期間，央行開展總計8150億元逆回購操作，全口徑下凈投放5880億元。銀行間資金價格漲跌互現(xiàn)，交易所資金價格下行顯著。一級市場利率債實際發(fā)行97只，凈融資額為1453.07億元。二級市場收益率走勢下行，10Y-1Y期限利差收窄至63.24BP。
信用債：到期收益率下行。2023年4月24日-2023年4月30日期間，新發(fā)行信用債1127只，發(fā)行規(guī)模共計9735.08億元，凈融資額為-2481.51億元。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模占總發(fā)行量的35.88%。期限方面，1年以內(nèi)信用債發(fā)行占信用債總發(fā)行額的30.46%；1-3年和3-5信用債分別占信用債總發(fā)行額的15.60%和32.37%。按行業(yè)分類，建筑業(yè)發(fā)行只數(shù)最多，其次，綜合發(fā)行了162只信用債，金融業(yè)發(fā)行134只信用債。二級市場信用債到期收益率整體下行，城投債方面AA-評級1年期收益率下行幅度最大為7.54BP；中短期票據(jù)方面AA+評級3年期到期收益率下行幅度均為最大，為5.71BP。2023年4月21日-2023年4月28日期間，共有3只信用債違約，2家企業(yè)主體評級被調(diào)低。
大類資產(chǎn)：歐美股指漲跌互現(xiàn)。2023年4月21日-2023年4月28日期間，道指周漲0.86%，標普500指數(shù)周漲0.87%，納指周漲1.28%；德國DAX指數(shù)周漲0.26%，法國CAC40指數(shù)周跌1.13%，英國富時100指數(shù)周跌0.55%；美債收益率走勢分化，美元指數(shù)走弱，原油價格下行，黃金價格震蕩上行。
投資建議
復(fù)蘇分化，經(jīng)濟增長內(nèi)生動能有待加強。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的4月PMI數(shù)據(jù)顯示，4月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)三大指數(shù)不同程度回落，而服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)PMI保持高景氣，顯示我國經(jīng)濟復(fù)蘇分化顯著。其中，供需兩端雙雙回落，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別比上月回落4.4和4.8個百分點，說明受市場需求不足和一季度制造業(yè)快速恢復(fù)形成較高基數(shù)等因素影響，生產(chǎn)活動放緩；同時，與居民出行和消費密切相關(guān)的交通運輸、住宿、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)高于60.0%，顯示服務(wù)業(yè)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)定向好。此外，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)三個月位于高位景氣區(qū)間，說明建筑業(yè)生產(chǎn)活動持續(xù)較快擴張，隨著重大工程建設(shè)有序推進，建筑業(yè)施工進度不斷加快，建筑企業(yè)對近期市場發(fā)展預(yù)期向好。4月PMI數(shù)據(jù)表明我國經(jīng)濟復(fù)蘇的分化明顯，經(jīng)濟增長內(nèi)生動能有待加強，企業(yè)采購意愿減弱，去庫存動能增強，出口依然偏弱，而與居民出行相關(guān)的消費服務(wù)業(yè)走強，需要政策從供需兩端發(fā)力，持續(xù)提振市場信心，激發(fā)民間投資，恢復(fù)和擴大需求。在復(fù)蘇分化背景下，利率債繼續(xù)震蕩下行，基本面改善幅度較大、區(qū)域財力快速回升的城投債利差有望進一步被壓縮。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
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