>> 上海證券-固收周報：貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
1105KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
利率債：收益率走勢分化，期限利差收窄。2023年4月7日-2023年4月14日期間，央行凈回籠250億元。銀行間資金價格短期上行，DR001上行24.47BP至1.6113%。一級市場利率債實際發(fā)行60只，發(fā)行規(guī)模7150.34億元，凈融資額為4990.10億元；二級市場國債現(xiàn)券收益率普遍下行，10Y-1Y期限利差小幅調(diào)整至61.90BP。
信用債：發(fā)行量增加，到期收益率下行。信用債發(fā)行量增加，短期融資券發(fā)行占比較大；新發(fā)行債券中，發(fā)行額主要以AAA評級為主。期限方面，信用債主要以3-5年以內(nèi)為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。二級市場，城投債除AAA評級7年期到期收益率上行1.14BP外，各評級各期限的城投債到期收益率均出現(xiàn)下行，其中AA-評級1年期收益率下行幅度最大為10.19BP；中短期票據(jù)方面，除各評級1年期票據(jù)到期收益率上行0.06BP外，其余各評級各期限的期票據(jù)到期收益率均出現(xiàn)下行。2023年4月7日-2023年4月15日期間共有3只信用債違約，1家企業(yè)主體評級被調(diào)低。
大類資產(chǎn)：歐美股指小幅上行。道指周漲0.89%，標(biāo)普500指數(shù)周漲0.69%，納指周漲0.32%，德國DAX指數(shù)周漲0.97%，法國CAC40指數(shù)周漲1.75%，英國富時100指數(shù)周漲1.11%。美債各期收益率均出現(xiàn)上行。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期收益率分別上行16BP、11BP、11BP、11BP和13BP；美元指數(shù)走弱，非美貨幣分化，黃金價格周內(nèi)繼續(xù)創(chuàng)年內(nèi)金價新高，原油價格延續(xù)上漲走勢。
投資建議
貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局。國內(nèi)方面，央行在2023年第一季度例會中明確了貨幣政策層面更加注重結(jié)構(gòu)性工具使用，實現(xiàn)逆周期向跨周期轉(zhuǎn)變，在“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、重創(chuàng)新、防風(fēng)險”四個層面打好組合拳。首先，總量方面，保持信貸合理增長，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，也就意味著社融增速將圍繞10%上下波動，通過疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制將更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟；其次，注重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用，央行也將更加傾向使用政策性開發(fā)性金融工具、碳減排支持等三項貨幣政策工具，普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基建等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)是投入重點；第三，注重存款利率市場化改革，通過市場化機制引導(dǎo)存款利率下行，從而降低商業(yè)銀行負債成本，進而引導(dǎo)LPR下行，實現(xiàn)中小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，對外推動匯率市場化改革，穩(wěn)健推動人民幣國際化進程；第四，防風(fēng)險方面，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過支持商業(yè)銀行補充資本，維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定，避免“硅谷銀行”事件在國內(nèi)發(fā)生。對債市而言，二季度經(jīng)濟在低基數(shù)效應(yīng)下平穩(wěn)復(fù)蘇，利率債上行風(fēng)險有限，繼續(xù)維持2.8-3%窄幅震蕩，信用債收益率有望繼續(xù)下行，尤其是基本面改善幅度較大、區(qū)域財力快速回升的城投債利差有望進一步被壓縮。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
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