>> 上海證券-固收周報：PMI走勢分化-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 1134KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
利率債：收益率下行，期限利差走闊。2023年3月24日-2023年3月31日期間，央行全口徑下凈投放8110億元。銀行間資金價格出現(xiàn)上行，DR001上行54.28BP；DR007上行68.95BP。一級市場凈融資額為885.16億元；二級市場收益率整體下行，10Y-1Y國債期限利差走闊至62.00BP。
信用債：到期收益率整體下行。2023年3月24日-2023年3月31日期間，信用債發(fā)行量減少，凈融資額為-4226.10億元。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模占總發(fā)行量的40.09%；AA級以下的信用債占信用債總發(fā)行量的比例50.54%。期限方面，主要以3-5年為主。按行業(yè)分類，建筑業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。二級市場信用債到期收益率整體下行。其中AA-和AA級7年期收益率下行幅度最大為10.08BP。期間5只信用債違約，有1家企業(yè)主體評級被調低。
大類資產(chǎn)：歐美股指整體上漲。2023年3月24日-2023年3月31日期間，道指周漲3.22%，標普500指數(shù)周漲3.48%，納指周漲3.37%，德國DAX指數(shù)周漲4.49%，法國CAC40指數(shù)周漲4.38%，英國富時100指數(shù)周漲3.06%。美債收益率整體上行；美元指數(shù)走弱，非美貨幣走勢分化，原油價格上行，黃金高位震蕩。
投資建議
PMI走勢分化。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1—2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降22.9%。受基數(shù)效應以及價量走低等多因素拖累，工業(yè)企業(yè)利潤下滑，以工業(yè)企業(yè)利潤量、價、利潤率三因素拆解分析來看：首先在量上工業(yè)企業(yè)利潤呈現(xiàn)低位修復格局，1-2月工業(yè)增加值同比增速為2.4%，經(jīng)濟仍處穩(wěn)步恢復階段，工業(yè)生產(chǎn)有所回升，但市場需求尚未完全恢復；其次PPI降幅擴大對企業(yè)盈利形成較大壓力，受同期基數(shù)較高影響2022年PPI呈現(xiàn)連續(xù)回落態(tài)勢，其中1月和2月工業(yè)品PPI下行分別為-0.80%和-1.10%；最后，企業(yè)成本費用上升導致企業(yè)毛利下降，也拖累了企業(yè)利潤。從三大門類來看，用電需求有所增加，發(fā)電量持續(xù)增長，帶動電力行業(yè)利潤延續(xù)快速增長態(tài)勢，采礦業(yè)保持較高盈利水平，制造業(yè)有望進一步復蘇。不同經(jīng)濟類型其他來看，企業(yè)杠桿率回升，產(chǎn)成品存貨周轉天數(shù)增加，應收賬款平均回收期延長。3月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為51.9%，低于上月0.7個百分點，非制造業(yè)PMI指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6個百分點，三大指數(shù)連續(xù)三個月位于擴張區(qū)間，說明我國經(jīng)濟發(fā)展仍在企穩(wěn)回升之中，但走勢分化，說明當前我國經(jīng)濟回升基礎有待進一步鞏固。債市在調整后出現(xiàn)較強配置機會，信用債收益率出現(xiàn)明顯下行，尤其是基本面改善幅度較大、區(qū)域財力快速回升的城投債利差有望進一步被壓縮。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲加息步伐超預期；海外經(jīng)濟增速不及預期；國內通脹超市場預期；上市公司業(yè)績不及預期；市場波動超市場預期。
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