>> 民生證券-海亮股份(002203)2022年年報&2023年一季報點評，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，噸毛利回升-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1443KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學 |
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事件：2023年4月24日，公司發(fā)布2022年報。2022年，公司實現(xiàn)營收740億元，同比增長16.6%；歸母凈利潤12.08億元，同比增長9.1%；2022Q4公司歸母凈利潤2.75億元，同比增長48.9%、環(huán)比減少2.5%。2023年4月28日，公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營收194.73億元，同比增長4.8%；歸母凈利潤3.33億元，同比增長6.8%。業(yè)績超我們預(yù)期。
2022年公司在銅加工行業(yè)業(yè)績持續(xù)增長，并積極布局于新能源鋰電行業(yè)。公司實現(xiàn)歸母凈利潤12.08億元。分產(chǎn)品看，銅管/銅棒/銅排/銅箔分別占總營收的55.4%、8.09%、2.57%、0.1%；毛利占比為76.29%、10.78%、1.05%、0.17%。受到銅價下跌的影響，市場需求較弱，導致銅管、銅棒和銅排的營收增長放緩。面對新能源鋰電行業(yè)對鋰電銅箔的高度需求，公司開始生產(chǎn)鋰電銅箔，力求在2027年成為全球最大銅箔生產(chǎn)企業(yè)。
2022年公司歸母凈利潤取得歷史最佳業(yè)績，主要得益于公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，噸毛利大幅提升。量：2022年公司銅加工材合計產(chǎn)銷量分別為86.49/86.45萬噸，同比分別減少7.13%/5.38%，主要是由于2022年整體需求較弱，公司開展對銷售訂單的價值評價工作，主動放棄部分低利潤率訂單，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。價：單位售價同比提升8.9%至5.66萬元/噸，使得公司銅加工行業(yè)在銷量同比減少的情況下營收同比增加3.09%，公司單位毛利同比提升21%至3169元/噸。毛利率同比僅提升0.19pct至5.05%。費用：得益于產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)定，匯兌收益增加，研發(fā)費用口徑調(diào)整等因素，2022年公司費用端基本同比持平。
核心看點：①產(chǎn)線改造持續(xù)進行，銅管產(chǎn)能不斷擴張。公司將在2024年底前利用第五代連鑄連軋工藝分批對舊生產(chǎn)線進行淘汰、改造和升級，預(yù)計公司精密銅管生產(chǎn)能力2024年將增加至131萬噸，具備較大成長潛力。②銅箔項目落地投產(chǎn)進度超預(yù)期。銅箔項目已具備4.5-9μm銅箔的規(guī)模量產(chǎn)能力，攻克了3.5μm銅箔生產(chǎn)技術(shù)，蜂巢能源、多氟多、蘭鈞、鵬輝、安馳等客戶實現(xiàn)批量供貨。目前合計年產(chǎn)能達到2.5萬噸，一期剩下的2.5萬噸將在2023年投產(chǎn)，同時公司還成立了印尼子公司，在印尼投資建設(shè)剩下的10萬噸鋰電銅箔產(chǎn)能，一期5萬噸預(yù)計于2023-2025年建成，二期預(yù)計于2025-2027年建成。
投資建議：隨著競爭格局向好，產(chǎn)品加工費回升，公司產(chǎn)品噸盈利逐步上行，疊加產(chǎn)能持續(xù)擴張，公司產(chǎn)品量價齊升。同時公司切入銅箔賽道，有望走出第二成長曲線。我們預(yù)計2023-2025年公司將實現(xiàn)歸母凈利16.36、22.68、30.64億元，EPS分別為0.82、1.14、1.54元，對應(yīng)5月5日收盤價的PE為15x、11x和8x，維持“推薦”評級。
風險提示：項目進展不及預(yù)期，匯率波動風險，下游需求不及預(yù)期等
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