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核心觀點
　　新能源汽車及儲能行業(yè)雙輪驅(qū)動，鋰電池行業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。新能源汽車方面，2022年我國新能源汽車銷量為687.2萬輛，同比增長96%；滲透率為25.6%。新能源汽車需求增長帶動動力電池出貨量持續(xù)增長，2022年我國動力電池出貨量為480GWh，同比增長118.2%。儲能方面，2022年我國儲能鋰電池出貨量為130GWh，同比增長170.8%。下游需求高增帶動2022年鋰電池公司業(yè)績同步增長。2022年鋰電行業(yè)營業(yè)收入為4754.33億元，同比增長125.65%；歸母凈利潤為374.89億元，同比增長87.99%。2023Q1鋰電池行業(yè)業(yè)績延續(xù)增長態(tài)勢，其中營業(yè)收入為1282.76億元，同比增長69.85%；歸母凈利潤為114.07億元，同比增長405.18%。伴隨上游主要原料價格回落，2023Q1鋰電池行業(yè)盈利能力有所回升。2023Q1鋰電池行業(yè)毛利率、凈利率分別為19.83%、8.89%，分別同比提升5.31pct、5.9pct。
　　2023Q1鋰電池企業(yè)以去庫存為主，對上游原料需求下降，導(dǎo)致原料價格持續(xù)下跌。截至2022年末，我國鋰電池成品庫存合計超110GWh，其中2023Q1去庫存超35GWh。鋰電池企業(yè)庫存高企導(dǎo)致其2023Q1排產(chǎn)量低于出貨量，進而導(dǎo)致其對上游原料需求下降。我國碳酸鋰庫存從2023年初的7202噸增長至2023年4月的54917噸，漲幅為662.5%，價格從2023年初的51.5萬元/噸下降至2023年3月底的24.5萬元/噸，降幅達52.4%。同時，2023Q1磷酸鐵鋰正極材料、三元正極材料、負極材料、電解液、隔膜出貨量分別環(huán)比下降32%、20%、17%、27%、22%。原料碳酸鋰價格下跌和下游需求下降導(dǎo)致上游四大主材價格大幅下跌。截至2023年5月5日，三元材料523/622/811全國價分別較2023年初下降46.3%、42.1%、36.3%；磷酸鐵鋰市場均價較2023年初下降57.2%；負極材料人造石墨低端/中端/高端價格分別較2023年初下降35.8%、28.3%、16.1%；電解液磷酸鐵鋰中國/電解液（三元/常規(guī)動力型）全國價分別較2023年初下降44.6%、34.7%。
　　2023Q1鋰電池上、中游歸母凈利潤承壓下行。上游方面，2023Q1鋰行業(yè)歸母凈利潤為29.99億元，同比下降45.21%；鈷鎳行業(yè)為10.84億元，同比下降51.92%。中游方面，2023Q1正極材料行業(yè)歸母凈利潤為1.56億元，同比下降96%；負極材料行業(yè)為17.18億元，同比下降28.7%；電解液行業(yè)20.73億元，同比下降56.09%；隔膜行業(yè)為13.33億元，同比下降28.92%。隨著未來下游需求回暖，鋰電池企業(yè)或?qū)⑦M入補庫階段，有望帶動上游原料企業(yè)迎來業(yè)績修復(fù)。
　　汽車電動化大趨勢下，需求有望回暖；儲能鋰電池有望延續(xù)高增。新能源汽車方面，2022年全球及我國新能源汽車滲透率分別為13.3%、25.6%，仍有較大的增長空間。2023年3月我國新能源汽車銷量為65.3萬輛，同比增長34.9%，環(huán)比增長24.4%。未來新能源汽車車型的持續(xù)豐富，將對新能源汽車銷量正向增長產(chǎn)生積極的影響。新能源汽車銷量增長有望帶動動力電池出貨量持續(xù)增長，GGII預(yù)計2023年全球及我國動力電池出貨量分別為1050GWh、850GWh，分別同比增長54.4%、77.1%。儲能方面，GGII預(yù)計2023年全球及我國儲能鋰電池出貨量分別為250GWh、210GWh，分別同比增長66.7%、61.5%。
　　投資建議
　　目前新能源汽車需求回暖，儲能鋰電池出貨量延續(xù)增長，相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤?，鋰電池端，建議關(guān)注具備成本、技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，如寧德時代、億緯鋰能、國軒高科等；材料端，建議關(guān)注格局較好的頭部企業(yè)，如贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、德方納米、容百科技、恩捷股份、貝特瑞等。
　　風(fēng)險提示
　　技術(shù)更新迭代、市場競爭加劇、原材料價格異常波動等。