>> 中泰證券-新材料行業(yè)周報(bào)：石英砂價(jià)格繼續(xù)走高；工業(yè)氣體龍頭望強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
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本周重點(diǎn)事件：（1）供不應(yīng)求下，高純石英砂價(jià)格繼續(xù)走高。根據(jù)2023石英大會(huì)公眾號(hào)，進(jìn)口砂價(jià)格已達(dá)到40萬/噸，國產(chǎn)砂價(jià)格也進(jìn)一步上調(diào)。（2）杭氧股份股東擬收購浙江盈德，有望強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。5月4日杭氧股份發(fā)布公告，公司間接控股股東杭州資本與其他投資人及盈德香港、氣體動(dòng)力簽署《股權(quán)出售與購買（主）協(xié)議》，約定杭州資本擬與其他投資人共同投資設(shè)立買方SPV，收購盈德香港持有的目標(biāo)公司100%股權(quán)。本次交易完成后，杭州資本持有買方SPV30%股權(quán)，系買方SPV第一大股東（非控股股東），并承諾將在本次交易完成后的36個(gè)月內(nèi)推動(dòng)公司與買方SPV進(jìn)行資產(chǎn)重組。（3）中復(fù)神鷹新品24K、48K碳纖維亮相JEC。根據(jù)中國復(fù)合材料集團(tuán)公眾號(hào)，中復(fù)神鷹在JEC復(fù)合材料展舉辦新品發(fā)布會(huì)，正式亮相SYT55S-24K和SYT45S-48K兩款新品。SYT45S-48K是全球首家采用干噴濕紡技術(shù)制備的大絲束產(chǎn)品，兼具小絲束工藝性能及大絲束成本優(yōu)勢，并實(shí)現(xiàn)了工藝性能升級(jí)、成本降低，可適用于風(fēng)電葉片、CNG、汽車等應(yīng)用領(lǐng)域，該產(chǎn)品目前已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；统杀旧a(chǎn)。
從調(diào)研情況來看，1）光伏用高純石英砂：供不應(yīng)求下，預(yù)計(jì)Q2石英砂價(jià)格望持續(xù)走高，漲價(jià)品種或以中內(nèi)層砂為主。2）單晶坩堝：頭部坩堝廠商庫存較低，預(yù)計(jì)后續(xù)根據(jù)市場情況或2-3個(gè)月調(diào)價(jià)一次。在石英砂價(jià)格上漲下，預(yù)計(jì)后續(xù)部分坩堝廠商價(jià)格仍有提升。3）石英玻璃材料&石英纖維：目前半導(dǎo)體用石英砂價(jià)格大幾萬一噸，預(yù)計(jì)23年對石英玻璃材料成本端略有影響，但頭部企業(yè)毛利率仍有望保持穩(wěn)定；石英纖維在航空航天中應(yīng)用場景增加（如隱身結(jié)構(gòu)和透波結(jié)構(gòu)），有量增邏輯，價(jià)格或有個(gè)位數(shù)下降，但毛利率穩(wěn)定（規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等對毛利率有正向影響）。4）碳纖維行業(yè)：航天航空領(lǐng)域需求持續(xù)景氣，頭部廠商加快產(chǎn)能建設(shè)保障產(chǎn)品供應(yīng)，中期看價(jià)格仍會(huì)有所下降，但新品的放量會(huì)帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。行業(yè)技術(shù)略有外溢（主要由于核心技術(shù)人員的流動(dòng)），新玩家逐步增多，供給端逐步呈現(xiàn)“百花齊放”趨勢，但新進(jìn)入者仍主要集中在碳化環(huán)節(jié)率先布局，原絲環(huán)節(jié)攻克仍需時(shí)間。5）碳碳復(fù)材行業(yè)：目前光伏熱場均價(jià)已處于底部區(qū)間并逐步企穩(wěn)，原材料碳纖維價(jià)格下降在23Q1行業(yè)成本端體現(xiàn)，整體來看，23Q1光伏熱場盈利仍有承壓，但有望逐步探明盈利底。6）TCO玻璃行業(yè)：目前壁壘主要在于市場沒有全套現(xiàn)成在線鍍膜設(shè)備提供，且產(chǎn)品導(dǎo)電層要求鍍制均勻性良好（否則會(huì)出現(xiàn)紅綠條紋）。當(dāng)前鈣鈦礦電池廠商與TCO玻璃廠商仍在共同匹配開發(fā)（各家鈣鈦礦廠商所用TCO膜系有差異），需多次送樣以促進(jìn)組件效率提升，已導(dǎo)入客戶廠商望受益GW級(jí)產(chǎn)線落地并享有較高盈利水平。7）光伏玻璃行業(yè)：硅料成本下降釋放行業(yè)需求望推動(dòng)價(jià)格修復(fù)，規(guī)模擴(kuò)增以及產(chǎn)品良率提升有利改善企業(yè)盈利水平，龍頭企業(yè)設(shè)備自研+硅砂自供+良率優(yōu)異充分保障競爭優(yōu)勢。薄玻璃占比提升趨勢明顯，個(gè)別月份出現(xiàn)緊缺情況，未來薄玻璃產(chǎn)品價(jià)格或階段性維持一定溢價(jià)。8）工業(yè)氣體行業(yè)：近兩年頭部廠商拿單量明顯提升，產(chǎn)能在今年和明年逐步落地。特種氣體方面，多家特氣企業(yè)逐步突圍并追趕，國產(chǎn)替代加速。9）功能性填料行業(yè)：AI高算力需求促CCL/EMC提高材料要求（如Low CTE、Low α），目前國內(nèi)如聯(lián)瑞新材球硅產(chǎn)品序列齊全，一些高端產(chǎn)品已有批量供應(yīng)要求。短期硅微粉需求處于筑底企穩(wěn)中，伴隨下游景氣修復(fù)需求有望逐步好轉(zhuǎn)。
新材料領(lǐng)域，我們重點(diǎn)推薦高純石英砂、硅微粉、工業(yè)氣體。
1）石英材料，預(yù)計(jì)Q2需求端邊際向好，供給端幾乎無新增產(chǎn)能，且不排除部分老產(chǎn)線檢修導(dǎo)致供應(yīng)略有縮減，供應(yīng)缺口或進(jìn)一步擴(kuò)大。石英砂價(jià)格或已進(jìn)入“重估”窗口期。相較于硅料、碳酸鋰，高純石英砂在礦源（資源）+提純（技術(shù)）均有較高壁壘，因此供給端約束更強(qiáng)。目前海外雖有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但我們判斷整體增量相對有限且進(jìn)度偏緩，國內(nèi)僅石英股份可供應(yīng)中內(nèi)層砂且主導(dǎo)新增產(chǎn)能，合成石英砂尚需時(shí)間，行業(yè)景氣周期有望拉長。石英砂后續(xù)有望迎光伏行業(yè)β與漲價(jià)α與業(yè)績共振，半導(dǎo)體、軍工用石英材料需求高增+國產(chǎn)替代共振，資質(zhì)認(rèn)證壁壘高，龍頭企業(yè)有望持續(xù)提升市占率，推薦石英股份和菲利華，建議關(guān)注歐晶科技。
2）功能性填料：a.硅微粉，AIGC重塑算力基礎(chǔ)設(shè)施，上游填料望受益（如高速M(fèi)7以上用球硅）。覆銅板+環(huán)氧塑封料領(lǐng)域高端化增加球形硅微粉需求，性能/價(jià)格/服務(wù)優(yōu)勢下，看好國產(chǎn)龍頭加速進(jìn)入核心客戶供應(yīng)體系，高端品替代空間大。b.球形氧化鋁，新能源車+芯片熱管理需求促熱界面材料需求擴(kuò)張，球形氧化鋁迎發(fā)展良機(jī)，預(yù)計(jì)25年全球球鋁需求60.5億。推薦聯(lián)瑞新材，詳見我們發(fā)布的《聯(lián)瑞新材深度：硅微粉龍頭引領(lǐng)國產(chǎn)替代，球形氧化鋁打開成長空間》。
3）工業(yè)氣體：節(jié)前一周工業(yè)氣體價(jià)格跌多漲少。根據(jù)卓創(chuàng)工業(yè)氣體公眾號(hào)，節(jié)前一周液氧價(jià)格463元/噸，環(huán)比-2.3%，液氮價(jià)格504元/噸，環(huán)比+0.5%，液氬價(jià)格1039元/噸，環(huán)比-5.7%。工業(yè)氣體長坡厚雪，海外制裁加碼驅(qū)動(dòng)電子特氣國產(chǎn)替代加速，半導(dǎo)體設(shè)備望全面復(fù)蘇提振
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