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國(guó)債期貨核心觀點(diǎn)：
　　方向策略：目前TS2306、TF2306、T2306和TL2306的基差水平為-0.04元、0.00元、0.02元和0.01元左右?？紤]到當(dāng)前國(guó)債期貨基差水平偏低，繼續(xù)做多國(guó)債期貨主力合約很難有超額收益，建議投資者可以在2309合約和現(xiàn)券上尋找做多機(jī)會(huì)。如果想?yún)⑴c對(duì)沖交易，可以適當(dāng)考慮2306合約。
　　期現(xiàn)策略：目前，2、5、10和30年期活躍CTD券220028.IB、220016.IB、200006.IB和200004.IB所對(duì)應(yīng)的IRR水平分別為2.60%、2.46%、2.45%和3.11%。考慮到IRR偏高，當(dāng)前建議參與“買(mǎi)入現(xiàn)券+做空2306合約”的對(duì)沖交易，特別是TL2306合約。
　　當(dāng)前，整體2306合約基差水平已經(jīng)出現(xiàn)明顯收斂，建議投資者可以止盈基差收斂策略；可以適當(dāng)參與2306合約的基差走闊策略，另外如果擔(dān)心短期利率上行風(fēng)險(xiǎn)，也可以用國(guó)債期貨參與對(duì)沖。而想繼續(xù)參與基差收斂交易的，可以在2309合約上找機(jī)會(huì)。
　　相對(duì)10年國(guó)開(kāi)和5年二級(jí)來(lái)說(shuō)，2306合約利率雖然不算低，但考慮到2306價(jià)格超漲空間不大，后續(xù)可以考慮參與10年國(guó)開(kāi)/5年二級(jí)-2306合約利差的收窄交易。而如果認(rèn)為國(guó)債現(xiàn)券會(huì)強(qiáng)于國(guó)開(kāi)和信用債，那么該利差可能不會(huì)收窄。
　　跨期策略：當(dāng)前處于國(guó)債期貨從2306向2309合約的換月移倉(cāng)過(guò)程中，考慮到2306合約基差已經(jīng)基本收斂且IRR水平也高，如果市場(chǎng)表現(xiàn)依然偏強(qiáng)，那么跨期價(jià)差容易繼續(xù)收斂。而如果市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，跨期價(jià)差可能會(huì)維持震蕩，此時(shí)做空2306和2309合約均可，如果對(duì)調(diào)整的判斷有較強(qiáng)的把握，可以優(yōu)先做空2309合約；如果對(duì)調(diào)整的判斷把握不大，可以優(yōu)先選擇2306合約。因此，如果多頭投資者還想繼續(xù)參與國(guó)債期貨做多交易，則可以考慮移倉(cāng)至2309合約上。
　　曲線策略：考慮到短端利率的下行賠率更大一些，未來(lái)收益率曲線的短期變化建議以變陡為主。國(guó)債期貨上，由于30年國(guó)債利率水平偏低，可以繼續(xù)嘗試參與TL與其它期貨品種的做陡曲線交易。
　　國(guó)債期貨投資者行為：過(guò)去一周，國(guó)債期貨繼續(xù)上漲，但多頭做多力量略顯不足，主要做空力量更強(qiáng)一些，這可能與國(guó)債期貨偏貴有關(guān)，持有現(xiàn)券并用國(guó)債期貨對(duì)沖在當(dāng)前是可取的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期