>> 申萬宏源-潮宏基(002345)2022年年報及2023年一季報點評：2023Q1強勁復(fù)蘇，渠道轉(zhuǎn)型+產(chǎn)品升級驅(qū)動長期增長-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,周海晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告2022年年報及2023年一季報，一季報業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。2022年公司實現(xiàn)收入44.17億元，同比-4.7%，歸母凈利潤1.99億元，同比-43.2%，扣非歸母凈利潤1.78億元，同比-47.4%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.14億元，同比+147.7%。剔除商譽減值，公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤2.80億，同比-20.2%。22Q4單季度實現(xiàn)收入10.37億元，同比-12.7%，歸母凈利潤-0.36億元，扣非歸母凈利潤-0.51億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-0.15億元。23Q1實現(xiàn)收入15.24億元，同比+21.6%，歸母凈利潤1.24億元，同比+30.1%，扣非歸母凈利潤1.22億元，同比+30.0%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.21億元，同比-43.6%。
收入端，一口價黃金產(chǎn)品需求走強，加盟渠道擴張展店，加速時尚化黃金產(chǎn)品推新。1）一口價黃金產(chǎn)品快速增長。受年輕客群喜愛，一口價黃金產(chǎn)品需求走強，帶動黃金首飾疫情期間逆勢增長，2022年公司時尚珠寶首飾/傳統(tǒng)黃金首飾/皮具分別實現(xiàn)收入24.82/14.45/3.24億元，同比分別-10.6%/+12.6%/-27.2%。2）持續(xù)推動渠道變革，加大加盟店擴張力度。2022年持續(xù)拓展加盟渠道，珠寶品牌凈開加盟店123家至834家，受疫情影響單店下滑，但展店帶動加盟渠道實現(xiàn)正增長，2022年自營/加盟代理/批發(fā)渠道分別實現(xiàn)收入28.45/14.81/0.86億元，同比分別-8.4%/+3.3%/-2.4%。3）加速時尚化黃金產(chǎn)品推新。公司定位年輕時尚，針對年輕客群開發(fā)新品，加大足金研發(fā)投入，推出國潮類新品，如“花絲風(fēng)雨橋”系列，并與主流IP如“哆啦A夢”、“三麗鷗”合作聯(lián)名，持續(xù)鞏固90、00后年輕消費群體，形成核心粉絲圈，46%客單來自兩次以上購物客群。
利潤端：產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整影響毛利率，費用率有所優(yōu)化。2022年公司實現(xiàn)毛利率30.2%，同比下滑3.2pct，主因產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率較低的黃金產(chǎn)品和加盟渠道收入占比提升。2022年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為17.5%/2.1%/1.4%/0.7%，同比-0.9%/0.0%/0.0%/-0.1%，期間費用率21.6%，同比-1.0pct。一方面，內(nèi)部數(shù)字化建設(shè)等手段控費效果明顯，另一方面，加盟業(yè)務(wù)擴張，輕資產(chǎn)運營降低費用投入。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利率4.5%，同比-3.1pct。
23Q1把握終端需求強勁復(fù)蘇，實現(xiàn)收入利潤端高增。收入端，23Q1受益于需求復(fù)蘇與金價上漲，公司實現(xiàn)收入15.24億元，同比+21.6%，加盟店凈增加12家，店均收入同比增長40%。利潤端，實現(xiàn)毛利率28.0%，同比-3.2pct，主因毛利率較低的黃金產(chǎn)品收入占比提升所致。23Q1公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為13.6%/1.3%/1.0%/0.6%，同比-2.5%/-0.5%/-0.4%/-0.2%，期間費用率16.5%，同比-3.5pct。費用率下降主因公司收入高增攤薄費用率，23Q1實現(xiàn)歸母凈利率8.1%，同比+0.5pct。
擁抱直播與私域流量，線上珠寶業(yè)務(wù)高增。2022年公司線上銷售實現(xiàn)10.66億元，同比-0.1%。其中珠寶業(yè)務(wù)線上銷售額9.19億元，同比+6.3%，主要系以設(shè)計感強的爆款打開市場，并通過私域運營轉(zhuǎn)化品牌粉絲，實現(xiàn)高質(zhì)量增長。女包業(yè)務(wù)線上銷售額1.47億元，同比-27.3%，主要系受疫情影響下滑。2023年把握疫后出行、社交場景增加趨勢，公司建立獨立線上店播銷售團隊，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并調(diào)整價格策略，精準投放流量、打造爆品，女包線上有望恢復(fù)增長。
展望未來，加盟渠道持續(xù)拓展，產(chǎn)品順應(yīng)國國潮崛起，內(nèi)生增長動力充足。1）推進渠道變革，加盟渠道加速拓展。2022年底公司珠寶加盟店834家，考慮低縣市級城市數(shù)量，及可比公司門店數(shù)量，公司加盟門店數(shù)量有望向3000-4000家布局。2023年公司預(yù)計實現(xiàn)200-250家加盟門店拓店速度。2）年輕潮流定位，憑借強設(shè)計能力，把握一口價黃金的悅己需求，差異化打法提升市場份額。5D等黃金工藝更新迭代，激發(fā)年輕客群對于一口價產(chǎn)品的需求。潮宏基定位年輕潮流，憑借在時尚設(shè)計能力上的深厚積累，持續(xù)投入黃金產(chǎn)品研發(fā)、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計、升級品牌形象，如推出花絲等國潮特色系列，有望進一步把握一口價黃金的悅己需求，擴大市占率。3）持續(xù)建設(shè)用戶生態(tài)，數(shù)字化運營提高復(fù)購率及轉(zhuǎn)化率。公司注重私域運營，通過算法升級對用戶客群進行分類并深耕需求，通過場景化活動及節(jié)點營銷拉動老客回購及新客轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)線上線下協(xié)同發(fā)展。
培育鉆石布局穩(wěn)步推進，打造發(fā)展新亮點。22Q3公司與力量鉆石等簽署協(xié)議書，設(shè)立生而閃曜科技（深圳）有限公司并完成工商注冊登記，創(chuàng)建并運營培育鉆石珠寶首飾品牌，有望年中推出產(chǎn)品。與力量鉆石合作，進一步切入培育鉆石供應(yīng)鏈，縮減中間加工批發(fā)環(huán)節(jié)，進一步放大上游及下游利潤。同時基于已有設(shè)計與研發(fā)優(yōu)勢，根據(jù)消費者需求定制個性化培育鉆石產(chǎn)品，形成差異化競爭優(yōu)勢，順應(yīng)行業(yè)趨勢實現(xiàn)快速增長，有望為公司帶來利潤增長點。
定位年輕潮流，建立差異化品牌定位；以設(shè)計能力為核心優(yōu)勢，順應(yīng)黃金高景氣周期推出國潮特色產(chǎn)品，持續(xù)提升市場份額；多元渠道發(fā)力，加盟渠道持續(xù)拓展，加速向低線城市滲透，線上線下協(xié)同發(fā)展，深耕細分需求；培育鉆石新品陸續(xù)推出，有望貢獻新增長點。考慮到疫后消費需求反
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