>> 國盛證券-赤峰黃金(600988)租賃融資虧損業(yè)績承壓，品位優(yōu)化降本邏輯兌現(xiàn)可期-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琪 |
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事件:公司4月28日發(fā)布2023年一季度報告，2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.87億元，同比增長6.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比下降56.8%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.31億元，同比下降22.6%。
黃金融資租賃導(dǎo)致公允價值浮動損失，業(yè)績承壓。公司因融資目的與銀行簽訂黃金租賃合同，并通過上海黃金交易所交易系統(tǒng)賣出；由于2023年一季度黃金價格上漲，致使存量黃金租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生公允價值浮動虧損，最終導(dǎo)致一季度盈利承壓。但金價上漲同步利好公司產(chǎn)品價格，對沖黃金租賃虧損，預(yù)計后續(xù)公司可通過套保鎖定風(fēng)險，總體看黃金租賃風(fēng)險可控。
黃金產(chǎn)銷實現(xiàn)同比增長，礦石品位趨穩(wěn)降本可期。公司一季度實現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量3.29噸，同比增長0.81%；實現(xiàn)銷量3.54噸，同比增長11.25%；產(chǎn)銷量較去年同期增長主因金星瓦薩納入合并并貢獻產(chǎn)量。一季度實現(xiàn)電解銅產(chǎn)量1108.6噸，同比下降48.58%；實現(xiàn)銷量1089.3噸，同比下降52.98%，電解銅產(chǎn)銷量下滑主因銅礦石品位和回收率降低。一季度礦產(chǎn)金單位銷售成本約288元/克，同比上漲9.86%；單位全維持成本約268元/克，同比下降7.85%；銷售成本受瓦薩礦折舊攤銷與萬象礦業(yè)電費原材料價格上漲影響同比上升，同時公司支出管控初見成效，全維持成本顯著降低。此外，瓦薩礦石量與品位波動在一季度得到控制并實現(xiàn)邊際改善；萬象礦業(yè)一季度選礦回收率通過管理層調(diào)整實現(xiàn)穩(wěn)定66%水平；國內(nèi)吉隆礦一季度入選品味較2022年全年提升40%，國內(nèi)五龍礦產(chǎn)量實現(xiàn)同比增長15%；主力礦山生產(chǎn)情況逐步改善，品位波動下的成本拖累逐步消退，未來降本增效兌現(xiàn)可期。
美聯(lián)儲加息或至尾聲，金價上行推動公司利潤增厚。美聯(lián)儲褐皮書宣稱全美經(jīng)濟活動無重大變化的同時強調(diào)了美勞動力市場表現(xiàn)趨于溫和的趨勢，疊加通脹放緩進一步確認(rèn)，以及強加息下經(jīng)濟下行壓力與金融板塊風(fēng)險暴露，市場對于未來聯(lián)儲停止加息仍有信心；雖然美聯(lián)儲基于核心通脹韌性與經(jīng)濟景氣指標(biāo)回暖，可能會延長緊縮環(huán)境的維持時間，但市場仍將不斷累積未來降息預(yù)期，為金價上漲提供持續(xù)驅(qū)動，黃金將受益于貨幣寬松預(yù)期與避險情緒維持漲勢。公司作為黃金礦企預(yù)計直接受益于金價上漲，推動公司利潤增厚。
盈利預(yù)測：考慮公司降本增效持續(xù)推進，成本擾動逐步消退，疊加貨幣政策寬松預(yù)期下金價上行邏輯凸顯；預(yù)計公司2023-2025年營收分別為74.77/82.15/89.29億元，歸母凈利潤分別為8.33/13.98/15.26億元，對應(yīng)PE水平分別為32.6/19.4/17.8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險、貨幣政策緊縮風(fēng)險。
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