>> 廣發(fā)證券-儲能行業(yè)2022年年報及2023年一季報總結(jié)：產(chǎn)業(yè)鏈高景氣延續(xù)，硅鋰降價釋放利潤空間-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀(jì)成煒,陳昕 |
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此報告為加密報告 |
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行業(yè)需求：新能源滲透率提升，消納壓力加大，22年政策端多措并舉支持新型儲能發(fā)展，23年儲能需求加速釋放?！笆奈濉币詠黼S著新能源裝機規(guī)模的快速提升，大基地、中東部分布式新能源占比較高省份消納問題初見端倪，新型儲能作為靈活性資源重要一環(huán)在電力體系中的作用愈發(fā)重要。政策推動建立儲能獨立市場主體地位，以期提升其經(jīng)濟性，儲能獨立賽道和細分市場已然形成。據(jù)CNESA統(tǒng)計，22年中國新型儲能新增并網(wǎng)規(guī)模7.3GW/15.9GWh，同比+200%/280%。展望23年，隨著硅料新增產(chǎn)能加速釋放與新能源車增速放緩，硅料與碳酸鋰價格經(jīng)過一季度下跌后有望在二季度逐步企穩(wěn)，帶動光伏電站收益率逐步提升，配儲成本進一步下降。我們預(yù)計23年全球新型儲能新增裝機有望達90-100GWh，國內(nèi)新增裝機有望達30-35GWh，同比89%-120%。
盈利能力：22年營收業(yè)績雙提速，23年碳酸鋰降價有望釋放行業(yè)利潤空間。22年新型儲能完成從0至1發(fā)展，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。電芯環(huán)節(jié)：碳酸鋰降價釋放需求空間，23年Q2隨著碳酸鋰價格企穩(wěn)出貨節(jié)奏有望回歸正軌。逆變器環(huán)節(jié)：IGBT緊缺賦予板塊議價能力，或成為產(chǎn)業(yè)鏈唯一瓶頸。溫控環(huán)節(jié)：風(fēng)冷向液冷切換提升單位價值量，碳酸鋰降價提升系統(tǒng)集成商對溫控成本容忍度，頭部溫控企業(yè)有望通過定制化產(chǎn)品獲取相對更高盈利空間。消防環(huán)節(jié)：消防新規(guī)Q3執(zhí)行有望拉動板塊新需求。系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)：海外市場議價周期長，集成商有望享受碳酸鋰跌價收益；國內(nèi)市場集成價格與碳酸鋰聯(lián)動，盈利差異性或?qū)U大。
經(jīng)營效率：龍頭密集融資擴產(chǎn)，一季度淡季不淡，經(jīng)營效率向好。隨著儲能行業(yè)步入景氣上行通道，龍頭企業(yè)融資擴產(chǎn)確保市場份額，23Q1資產(chǎn)負債率有所提升。電芯環(huán)節(jié)23Q1受碳酸鋰加速下跌、逆變器環(huán)節(jié)IGBT緊張延續(xù)影響盈利能力提升，主要企業(yè)存貨/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升，反映下游需求增長帶動產(chǎn)品銷售提速，儲能行業(yè)整體經(jīng)營效率向好。
投資主線：看好電源電網(wǎng)側(cè)大儲與用戶側(cè)綜合能源服務(wù)板塊。大儲關(guān)注：南網(wǎng)科技、陽光電源、上能電氣、科陸電子、科士達、盛弘股份、英維克、同飛股份等。綜合能源服務(wù)關(guān)注2+N標(biāo)的：“2”即為電網(wǎng)下屬綜合能源服務(wù)商涪陵電力、南網(wǎng)能源，“N”為消納壓力大、電價峰谷差大地區(qū)，具備渠道優(yōu)勢企業(yè)：海興電力、科林電氣、金冠電氣、華自科技、永福股份、新風(fēng)光、蘇文電能（建筑組覆蓋）、安科瑞等。
風(fēng)險提示。新能源建設(shè)速度放緩風(fēng)險；政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險；上游重要原材料價格上漲風(fēng)險。
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