>> 廣發(fā)證券-光伏行業(yè)2022年報及2023年1季報總結(jié)：光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣高企，硅片與組件改善突出-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 3188KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，紀(jì)成煒 |
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行業(yè)需求：硅料供給瓶頸逐步解除，光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣高企。2022年由于俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致能源電力價格高漲，激發(fā)歐洲地區(qū)對能源自主可控的迫切需求，同時分布式市場經(jīng)濟(jì)性相對較高，共同推動光伏裝機(jī)需求景氣。2023年，隨著硅料新增產(chǎn)能逐季度加速投產(chǎn)，供應(yīng)鏈瓶頸逐步被打開，光伏裝機(jī)有望再度加速，預(yù)計2023年全球/國內(nèi)光伏新增裝機(jī)可達(dá)360-380GW/130-150GW，同比+56.5%-65.2%/+48.7%-71.6%。
業(yè)績增速：產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配，電池及硅片階段性緊張。展望23年，由于硅料新增供給逐季度加速釋放，硅料價格呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，硅料環(huán)節(jié)利潤逐步向下游轉(zhuǎn)移。硅片環(huán)節(jié)，隨著需求端逐步回暖，硅片環(huán)節(jié)階段性供給緊張從而截留部分硅料跌價利潤。同時高純石英砂緊缺拉長硅片盈利景氣周期。電池環(huán)節(jié)，由于N型高效電池產(chǎn)出不及預(yù)期，高溢價仍保證盈利處于高位，先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)獲取超額紅利。組件環(huán)節(jié)，由于組件訂單具備大宗商品屬性，下游景氣需求使得組件價格降幅仍低于硅料價格降幅，組件環(huán)節(jié)盈利逐步修復(fù)。
盈利空間：產(chǎn)業(yè)鏈ROE整體回暖，硅片與組件改善突出。光伏產(chǎn)業(yè)景氣推動23年一季度緊缺環(huán)節(jié)維持高增，全產(chǎn)業(yè)鏈大部分公司ROE出現(xiàn)提升，其中硅片和一體化組件龍頭提升明顯，輔材環(huán)節(jié)受下游旺盛需求影響持續(xù)放量，帶動ROE增長。
償債能力：龍頭密集融資擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)金流持續(xù)分化。隨著光伏行業(yè)步入長期景氣上行通道，光伏企業(yè)市場認(rèn)可度提高和融資渠道持續(xù)拓寬，龍頭企業(yè)融資順利，23Q1資產(chǎn)負(fù)債率有所降低，廠商間現(xiàn)金流進(jìn)一步分化。
經(jīng)營效率：一季度淡季不淡，經(jīng)營效率轉(zhuǎn)好。主材環(huán)節(jié)23Q1受益硅片開工率提升、庫存持續(xù)消化及硅片廠商議價能力提升影響，主材廠商固定資產(chǎn)/存貨/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅提升，經(jīng)營效率轉(zhuǎn)好。
投資主線：（1）主產(chǎn)業(yè)鏈：重點推薦硅片廠商TCL中環(huán)、雙良節(jié)能，推薦一體化組件龍頭天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基綠能、通威股份等，關(guān)注大尺寸及新電池龍頭鈞達(dá)股份、愛旭股份等。（2）輔材產(chǎn)業(yè)鏈：重點推薦受益光儲需求景氣的陽光電源、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份，關(guān)注禾邁股份、昱能科技等；重點推薦石英坩堝龍頭歐晶科技，膠膜龍頭福斯特，關(guān)注海優(yōu)新材、明冠新材等。（3）綠電運(yùn)營商關(guān)注晶科科技、林洋能源、銀星能源、太陽能、三峽能源、龍源電力等。
風(fēng)險提示。政策及裝機(jī)需求不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價格風(fēng)險；原材料價格波動；電子元器件供給緊張等。
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