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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入571.51億元，同比增長(zhǎng)1.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.17億元，同比增長(zhǎng)24.70%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)19.69億元，同比增長(zhǎng)16.52%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.47億元，同比減少2.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.95億元，同比增長(zhǎng)20.39%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.43億元，同比增長(zhǎng)27.86%。
　　公司業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史最佳。2022年，公司全年生產(chǎn)礦產(chǎn)金19.93噸，同比減少0.35%；冶煉金40噸，同比減少5.96%；礦山銅7.93萬(wàn)噸，同比減少2.51%；電解銅39.31萬(wàn)噸，同比減少2.13%。公司總資產(chǎn)486.42億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)258.75億元，較上年度分別增加2.12%、4.15%，公司業(yè)績(jī)達(dá)到歷史最佳水平。2023年，公司計(jì)劃生產(chǎn)礦產(chǎn)金19.37噸，冶煉金34.22噸，精煉金45.26噸；生產(chǎn)電解銅39.34萬(wàn)噸，礦山銅7.64萬(wàn)噸；電解銀30.48噸，礦山銀6.26噸；硫酸156.33萬(wàn)噸，鐵精礦19.25萬(wàn)噸；新增金金屬儲(chǔ)量27.9噸，銅金屬儲(chǔ)量8.1萬(wàn)噸。
　　大力推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。公司重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展順利。遼寧新都整體搬遷改造項(xiàng)目按期完成建設(shè)并投產(chǎn)，2022年生產(chǎn)冶煉金4.152噸，電解銅1,025噸，冶煉銀11,342噸，新增冶煉金591公斤。2022年，公司在建項(xiàng)目累計(jì)完成投資10,178萬(wàn)元。
　　持續(xù)推進(jìn)探礦增儲(chǔ)。2022年，公司地質(zhì)探礦累計(jì)投入資金2.2億元，完成坑探工程7.2萬(wàn)米、鉆探工程21.3萬(wàn)米，新增金金屬量30.7噸、銅金屬量6244噸。截至2022年底，公司保有資源儲(chǔ)量金金屬量507.3噸，銅金屬量226萬(wàn)噸，鉬金屬量46.96萬(wàn)噸，礦權(quán)面積達(dá)到640.14平方公里。公司將繼續(xù)深度融入新一輪戰(zhàn)略性礦產(chǎn)國(guó)內(nèi)找礦行動(dòng)，強(qiáng)化科技在引領(lǐng)地質(zhì)找礦中的作用，加強(qiáng)地質(zhì)探礦和項(xiàng)目并購(gòu)，持續(xù)開(kāi)展找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)，提高礦業(yè)權(quán)管理力度，持續(xù)抓好礦業(yè)權(quán)延續(xù)、探轉(zhuǎn)采、新立、整合、處置、分級(jí)分類(lèi)管理等工作。
　　黃金價(jià)格中樞繼續(xù)上行可期。2023年5月，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp后暫停加息，伴隨美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題、美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)蔓延及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏轉(zhuǎn)向，這將從避險(xiǎn)屬性利好黃金。疊加全球主要央行大量購(gòu)入黃金儲(chǔ)備，美元美債下行等因素共同影響，黃金價(jià)格中樞中長(zhǎng)期有望繼續(xù)上行。
　　投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為29.79億元、32.99億元、35.38億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.61元、0.68元、0.73元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE19.85倍、17.93倍和16.71倍?？紤]到黃金價(jià)格中樞中長(zhǎng)期有望繼續(xù)上行，我們給予公司2024年20-25倍的PE，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，公司產(chǎn)能不及預(yù)期。