>> 中郵證券-中金黃金(600489)業(yè)績穩(wěn)健增長，金價上行助力公司成長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華 |
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事件：公司發(fā)布2022年&2023年一季度財報
業(yè)績增長穩(wěn)健。2023年4月26日晚，中金黃金發(fā)布2022年度報告及2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營收571.51億元，同比增長1.87%；歸母凈利潤21.17億元，同比增長24.70%；扣非歸母凈利19.69億元，同比增長16.52%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營收133.47億元，同比下降2.07%，環(huán)比下降22.01%；歸母凈利潤5.95億元，同比增長20.39%，環(huán)比增長48.44%；扣非歸母凈利5.43億元，同比增長27.86%，環(huán)比增長44.95%。
黃金與銅業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)。2022年，公司黃金產(chǎn)品、銅產(chǎn)品收入分別為372.40億元（+6.47%）、273.53億元（-2.38%）；其毛利潤分別為27.73億元，占比總毛利41.44%、38.42%，毛利率為7.45%（+0.65pct）、9.54%（-0.91%），同比增長0.65pct（收入與毛利包含內(nèi)部抵消部分）。
公司生產(chǎn)整體保持穩(wěn)定。2022年公司礦山金產(chǎn)銷量分別為19.93噸（-0.07噸）、19.47噸（-0.05噸）；礦山銅產(chǎn)銷量分別為7.93萬噸（-0.2）、8.01萬噸（+1.0萬噸）；冶煉金產(chǎn)銷量40噸（-2.25噸）、39.77噸（-2.12噸）；電解銅產(chǎn)銷量39.31萬噸（-0.85萬噸）/39.23萬噸（-0.81萬噸）；鉬精礦產(chǎn)量6156噸（+296噸）。
積極推進探礦增儲及項目建設(shè)，資源儲量穩(wěn)步提升
公司強化資源生命線戰(zhàn)略，扎實推進地質(zhì)找礦突破戰(zhàn)略行動，探礦增儲成果顯著。2022年，公司地質(zhì)探礦累計投入資金2.2億元，完成坑探工程7.2萬米、鉆探工程21.3萬米，新增金金屬量30.7噸、銅金屬量6244噸。截至2022年底，公司保有資源儲量金金屬量507.3噸，銅金屬量226萬噸，鉬金屬量46.96萬噸，礦權(quán)面積達到640.14平方公里。
公司重點項目建設(shè)順利。遼寧新都整體搬遷改造項目按期完成建設(shè)并投產(chǎn)，2022年生產(chǎn)冶煉金4.152噸，電解銅1025噸，冶煉銀11342噸，新增冶煉金591公斤。2022年，公司在建項目累計完成投資10178萬元。
內(nèi)蒙古礦業(yè)業(yè)績遠超承諾，賦能公司盈利
根據(jù)內(nèi)蒙古礦業(yè)2022年度經(jīng)審計后的財務(wù)報表，計算出礦業(yè)權(quán)口徑凈利潤14.72億元，同比增長25.8%，超過承諾數(shù)7.38億元；技術(shù)性無形資產(chǎn)組業(yè)績承諾資產(chǎn)在2022年度的收入為4440.27萬元，超過承諾數(shù)2398.01萬元；以上均遠超收購時承諾的業(yè)績。
截至2022年底，內(nèi)蒙古礦業(yè)擁有銅資源量190.98萬噸，儲量39.93萬噸，平均品位0.26%；鉬資源量46.96萬噸，儲量6.07萬噸，平均品位0.04%。其中，2022年銅產(chǎn)量6.20萬噸，鉬產(chǎn)量6159噸，同比增長4.4%；同時，內(nèi)蒙古礦業(yè)為公司貢獻凈利潤（權(quán)益口徑）為13.25億元，貢獻了公司凈利潤的62.6%。
黃金：加息進入尾聲，金價有望迎來新一輪上漲
于北京時間2023年3月23日凌晨，美聯(lián)儲如期加息25bp，加息幅度再次放緩，預(yù)示著加息進入尾聲。同時，硅谷銀行倒閉、瑞信流動性問題均顯示了全球因貨幣緊縮政策而帶來的潛在市場風(fēng)險。
因而，美聯(lián)儲表示后續(xù)政策會高度關(guān)注美國銀行系統(tǒng)的健康狀況。結(jié)合通脹緩慢回落甚至經(jīng)濟陷入衰退的趨勢，我們預(yù)計5月或是美聯(lián)儲最后一次加息，流動性邊際放松，黃金價格上行壓力有所釋放；同時近期市場避險情緒升溫，驅(qū)動黃金發(fā)揮避險屬性，金價有望迎來新一輪上漲。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)營業(yè)收入594.52/620.46/644.96億元（23/24E下調(diào)），分別同比增長4.03%/4.36%/3.95%；歸母凈利潤分別為27.03/32.49/35.85億元（23/24E下調(diào)），分別同比增長27.68%/20.18%/10.36%，對應(yīng)EPS分別為0.56/0.67/0.74元。
以2023年4月28日收盤價11.93元為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為21.38/17.79/16.12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
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