>> 中郵證券-證券行業(yè)2022年報&2023年一季報綜述：業(yè)績拐點確定，看好細分龍頭與“中特估”行情下的國資券商-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 1662KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
鐘雙營 |
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投資要點
（1）2022年，在美聯(lián)儲連續(xù)加息、俄烏沖突及國內(nèi)疫情反復等不利因素下，證券行業(yè)業(yè)績承壓。2022年，全行業(yè)140家證券公司共實現(xiàn)營業(yè)收入3,949.73億元，同比-21.38%；實現(xiàn)凈利潤1,423.01億元，同比-25.54%。2023 Q1，伴隨著宏觀經(jīng)濟的逐步復蘇，資本市場逐漸回暖，證券行業(yè)業(yè)績逐漸回升，44家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入1359.70億元，同比+37.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤449.99億元，同比+77.57%。23年Q1業(yè)績大幅提升，主要是因為投資業(yè)務大幅扭虧為盈。各券商業(yè)績分化表現(xiàn)：頭部券商業(yè)績相對穩(wěn)定，業(yè)績承壓期下滑平緩，業(yè)績回暖期增幅弱于行業(yè)；中小券商彈性明顯，在業(yè)績回暖期表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)，但波動性較強。
(2) 23Q1各細分業(yè)務大體呈改善趨勢。其中，自營、經(jīng)紀、投行業(yè)務有望成為抬升券商23年業(yè)績的主要動力。分業(yè)務來看，經(jīng)紀業(yè)務方面，兩市日均交易額環(huán)比持續(xù)改善；自營業(yè)務收入與投資規(guī)模隨出現(xiàn)明顯的增長，投資收益率也有顯著的提升；全面注冊制將推動投行業(yè)務增長。我們認為，后續(xù)流動性寬裕+注冊制總市值擴容+經(jīng)濟復蘇下，市場成交量將維持活躍。23年可期待券商業(yè)績兩位數(shù)增長。
?。?）券商板塊目前處于估值低位。從長期業(yè)績修復邏輯出發(fā)，建議關注：1、財富管理管理上具有優(yōu)勢的券商，如廣發(fā)證券（A）、東方證券（A）、東方財富等；2、機構(gòu)業(yè)務具有優(yōu)勢的券商，如中信證券（A/H）、中金公司（A）等。從市場情緒出發(fā)，中特估主線邏輯已成擴散之勢，非常有可能演繹成漸進式拉升。券商板塊中，央國企券商估值處于低位，業(yè)績修復確定性強，建議關注兼具beta和較高業(yè)績增長確定性的行業(yè)龍頭中信證券(A)、中國銀河(A)、中金公司(A)。
風險提示：
海外金融機構(gòu)風險蔓延；二級市場大幅調(diào)整風險。
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