>> 中信證券-四方光電(688665)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：民用空品拖累短期業(yè)績(jī)，“1+4”賦予新動(dòng)能-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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740KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
袁健聰,黃耀庭 |
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2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.02億元，同比增長(zhǎng)10.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比下降19.04%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.40億元，同比增長(zhǎng)3.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3878萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)下降9.86%。公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)維持增長(zhǎng)，應(yīng)用空間持續(xù)拓寬，氣體分析儀器和車載業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)大幅拉升。2023年公司實(shí)行新的“1+4”發(fā)展戰(zhàn)略，低碳熱工賽道實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外布局，醫(yī)療健康、超聲波燃?xì)獗砗透邷貧怏w傳感器加速量產(chǎn)落地，新產(chǎn)業(yè)將為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新動(dòng)力，給予公司2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)104元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍收入維持增長(zhǎng)，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)致凈利潤(rùn)有所下滑。2022年公司營(yíng)收6.02億元，同比增長(zhǎng)10.04%；歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比下降19.04%。2023年Q1營(yíng)收1.40億元，同比增長(zhǎng)3.91%；歸母凈利潤(rùn)3878萬(wàn)元，同比下降9.86%；毛利率為46.41%，同比下降4.0pcts，環(huán)比提升2.5pcts，毛利率水平有所改善；公司業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，車載、外貿(mào)、氣體分析儀、安全監(jiān)控和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)下滑主要系公司積極開(kāi)拓車載、安全監(jiān)控和外貿(mào)等業(yè)務(wù)增加銷售費(fèi)用，及公司加大新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)投入所致?？春霉鹃_(kāi)拓銷售渠道和完善技術(shù)平臺(tái)后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，或牽引公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
▍現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)應(yīng)用空間持續(xù)拓寬。2023年公司實(shí)行“1+4”發(fā)展新戰(zhàn)略，逐步實(shí)現(xiàn)“傳感器-控制器-執(zhí)行器”全面行業(yè)解決方案的升級(jí)。受益于公司產(chǎn)品升級(jí)及市場(chǎng)需求拉動(dòng)，現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)未來(lái)仍具有顯著成長(zhǎng)空間：（1）民用空氣品質(zhì)傳感器升級(jí)為集成模組，單位價(jià)值量提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)門檻，下游應(yīng)用拓展至智慧樓宇等高價(jià)值應(yīng)用場(chǎng)景。（2）得益于“雙碳”、“國(guó)六”大環(huán)境下新需求和公司超越同行的技術(shù)水平，公司氣體分析儀器維持高速增長(zhǎng)，2022年同比增長(zhǎng)109.22%，2023年Q1同比增長(zhǎng)91.90%。（3）舒適系統(tǒng)和動(dòng)力電池齊發(fā)力，公司車載產(chǎn)品線持續(xù)延伸。截至2023年Q1公司已獲得車載傳感器定點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)量2400余萬(wàn)支，公司已定點(diǎn)車載傳感器項(xiàng)目已進(jìn)入量產(chǎn)期，2022年車載傳感器業(yè)務(wù)銷售收入同比增長(zhǎng)118.37%。動(dòng)力電池?zé)崾Э乇O(jiān)測(cè)方向，公司已推出電解液泄露傳感器、煙霧傳感器、電池?zé)崾Э乇O(jiān)測(cè)傳感器等系列產(chǎn)品，正在積極開(kāi)拓新的項(xiàng)目定點(diǎn)。
▍新產(chǎn)業(yè)加速產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，打造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)力。“1+4”發(fā)展新戰(zhàn)略下公司向更大賽道布局，新增低碳熱工科技新產(chǎn)業(yè)，在歐洲市場(chǎng)和“雙碳”環(huán)境下的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備廣闊前景；超聲波燃?xì)獗眍I(lǐng)域在嘉善產(chǎn)業(yè)園擁有年產(chǎn)300萬(wàn)支超聲波氣體傳感器與100萬(wàn)支配套儀器儀表的產(chǎn)線規(guī)劃，產(chǎn)能釋放下預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)在未來(lái)兩年具備較快增長(zhǎng)速度；高溫氣體傳感器領(lǐng)域正在布局汽車售后、汽車后處理及OEM市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2023年該領(lǐng)域收入超5000萬(wàn)元；2023年Q1醫(yī)療健康氣體傳感器業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)312.72%，且隨著定制ETCO2傳感器和超聲波流量器已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、DLCO傳感器和彌散氧傳感器完成送樣測(cè)試，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：車載項(xiàng)目定點(diǎn)轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，新產(chǎn)業(yè)推進(jìn)不及預(yù)期，燃?xì)獗順I(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)拓展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司后續(xù)降本效果顯現(xiàn)、項(xiàng)目定點(diǎn)轉(zhuǎn)化、新產(chǎn)業(yè)滲透率提升，我們維持公司2023/24年EPS預(yù)測(cè)為3.46/4.75元，新增2025年EPS預(yù)測(cè)為6.40元。參考傳感器及儀器儀表行業(yè)2023年可比公司估值水平（漢威科技13倍PE，柯力傳感14倍PE，優(yōu)利德30倍PE，普源精電60倍PE，2023年平均29倍PE，wind一致預(yù)期），公司在氣體傳感器及儀器領(lǐng)域具備稀缺性，同時(shí)多領(lǐng)域業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)順利，有望支撐業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，給予公司2023年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)104元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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