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周期研判：美國滯脹延續(xù)，但增速繼續(xù)放緩，4月CPI同比增4.9%，已連續(xù)第10次下降，低于市場預期5.0%；4月PPI同比增2.3%，低于預期值2.4%。同時美國銀行業(yè)危機尚未結束，且隨著美債上限“X”日臨近，上限談判再陷僵局，市場對美國經濟衰退的擔憂加劇。在此背景下，美聯儲6月暫停加息的概率大幅提升，利好貴金屬價格。此外，“去美元化”浪潮提速，美元霸權松動，各國央行增持黃金的需求強勁，2023年1季度，各國央行購金228噸，同比增長176%，旺盛的購金需求將持續(xù)推動金價上漲。
　　黃金：美國債務上限問題，或成下一催化劑。價格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現變化-1.36%、-0.45%、-0.26%至451.50元/克、2015.60美元/盎司、2010.60美元/盎司。庫存：SHFE金庫存為2.75噸，較上周持平，COMEX金庫存較上周增加2.61噸至703噸。持倉：COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉量較上周增加0.02萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周增加18.5萬金衡盎司。央行購金：4月份我國黃金儲備增加18.03噸至2068.36噸，自2022年12月份起，我國央行黃金儲備不斷增加，已經累計增加120.05噸。
　　白銀：金融屬性影響價格回調，工業(yè)需求提升將形成強有力支撐。價格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現變化-6.62%、-6.94%、-6.55%至5431元/千克、24.13美元/盎司、23.96美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存為1810噸，較上周增加7.76噸，COMEX銀庫存較上周增加27噸至8409噸。持倉：COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉量較上周增加0.04萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周增加約441萬盎司。制造業(yè)景氣度：4月份我國制造業(yè)PMI為49.2%，未來隨著經濟企穩(wěn)回升，光伏行業(yè)高景氣下，將拉動白銀的工業(yè)需求。
　　推薦標的：紫金礦業(yè)、盛達資源；受益標的：山東黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金、興業(yè)礦業(yè)等。
　　風險提示：美聯儲加息縮表超預期、制造業(yè)復蘇不及預期、地緣政治影響等。